金融行业周报:资金面改善 债市短期企稳

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:马鲲鹏/谭卓 日期:2016-12-26

本周资金面较为宽松。央行连续四个交易日实现净投放,并指导大行通过X-repo和回购协议向非银机构注入资金,流动性改善明显,此外国海“代持”事件的初步解决推动债市短期企稳。银行间市场回购利率多数大幅下跌。截至周五,美元指数震荡波动后小幅上升至103.0,人民币在岸汇率小幅升值至6.9494,离岸1 年期远期跌幅收窄报7.2477。

    q 本周央行维持公开市场净投放,资金面较为宽松。本周央行逆回购净投放3,750 亿,另有国库现金定存到期600 亿,合计净投放资金3,150 亿元,逆回购利率均无变化。央行的操作具体包括:本周7 天期逆回购投放5,500 亿,到期回笼4,650 亿;14 天期逆回购投放2,850 亿,到期回笼900 亿;28 天逆回购投放1,700 亿,到期回笼750 亿。下周将有逆回购到期8,450 亿,资金回笼压力较大。公开市场上央行本周维持净投放,此外大型银行向非银机构的资金融出情况本周也有所改善,流动性短期维持平稳宽松。

    q 央行本周连续四个交易日实现净投放,周五单日小幅净回笼,维稳意图明显。从结构上看,本周央行逆回购投放以7 天和14 天为主,7 天逆回购投放占比54.7%,14 天逆回购占比28.4%,28 天逆回购占比16.9%,较上周下滑近5个百分点,资金投放期限缩短,加权资金成本大幅下跌19bp 至2.34%。

    q 受益于国海“代持”事件的解决及流动性改善,本周债市短期反弹明显,调整压力暂缓。本周国债期货连续两日走高,其中5 年期主力合约周三迎来上市以来首次涨停,10 年期国债收益率下行15-18bp,重回3.2%附近,债市暴跌后迎来大幅调整。具体来看,SHIBOR 利率周三结束六天全线上涨,截止周五,隔夜利率较上周下降0.7bp 报2.323%,其余期限利率较上周涨幅缩窄;银行间质押式回购利率较上周多数大幅下跌,R001、R007 分别大幅下跌45bp、110bp 至2.16%、2.58%;同业存单7 天利率也大幅下跌15bp 至2.45%。长端资金成本本周继续普涨,年末资金季节性紧张压力显现,随着表外理财一季度纳入MPA 考核监管落地,债市预期或面临“二次探底”压力。

    q 本周一级市场发行规模大幅缩紧,本周债券发行共计1,123 亿,较上周发行量减少680 亿。一级市场受债市暴跌影响的传导,主要表现为债市融资成本的上升及信用风险的加大,市场情绪尚未缓和。具体来看,财政部于12 月21日罕见地公布缩减240 亿元国债发行规模,国债本周发行量411.2 亿,较上周减少73 亿。地方政府债和企业债本周未发行。

    q 本周美元指数受美国11 月经济数据疲软影响高位震荡,人民币汇率有所回暖。截至周五,美元指数小幅上升至103.0,人民币兑美元中间价升值至6.9463,在岸人民币兑美元本周累计上涨53bp,结束两周连跌。但明年1 月居民换汇额度将更新,汇率短期仍承压,尚未企稳。