互联网金融行业2017年度策略：从野蛮生长到理性繁荣 各子领域发展分化

　　核心观点

    　　从行业层面来看，互金板块无论从政策面还是基本面已经企稳改善。一方面2016 年相继出台的系列政策，规范了经营行为；2016 年10 月起，国务院牵头的“互联网金融专项整治工作”中，高风险外溢性的相关企业也逐渐出清，去年因配资问题的处罚决议也已经落地。另一方面，在当前国内金融渗透率较低的情况下，互联网金融的发展态势依旧良好，Fintech 推动新业态维持极高增速。

    　　沿用“转存贷”的模型框架，提出9 类细分子领域；不同领域进展不一，2017年看好互联网证券、消费金融、移动支付领域。在2015 年互联网金融系列报告中，提出“转存贷”研究框架。本文对此框架进行更新补充，提出9 类细分子领域。各领域的进展也呈现较大差别化。2017 年，我们看好互联网证券、消费金融、移动支付领域。对区块链、资产平台、互联网银行、互联网保险、个人征信持相对乐观态度，后续进展值得密切跟踪。对P2P 持中性态度。

    　　未上市的互联网金融巨头多方布局，业务进展迅速。未上市互金巨头主要有蚂蚁金服、京东金融以及陆金所，其中蚂蚁金服与京东金融在支付、理财、众筹、保险、消费金融等各方面都有所布局，并斩获众多牌照，陆金所则主要聚焦在财富管理、机构间金融资产交易和消费金融三大领域的平台化转型。截至各自最新一轮融资，蚂蚁金服估值达到600 亿美元，陆金所为185亿美元，京东金融为466.5 亿元人民币。

    　　投资建议与投资标的

    　　投资建议：看好在消费金融、互联网证券、第三方支付等领域有明显的数据资源、客户基础及应用场景优势并且业绩较为确定的相关标的。

    　　建议关注：康耐特（300061，未评级）、东方财富（300059，买入）、恒生电子（600570，未评级）、海立美达（002537，未评级）、二三四五（002195，未评级）

    　　风险提示

    　　监管风险

    　　互联网金融细分领域进展不及预期

    　　系统性风险