长高集团(002452)调研简报：搭建“EPC-设备-运营”平台

　　报告摘要：

    　　公司运营模式从单一设备供应向“EPC-设备-运营”平台转变。公司传统主营业务为高压开关业务，传统产品稳健推进。扩展产品线，增强公司EPC 能力，收购电力工程公司、成立售电公司，布局增量配网运营。成立车辆电气公司、电动车运营公司，布局新能源汽车运营。

    　　前景可归纳为“EPC-设备-运营”平台，发展潜力值得挖掘。公司终止收购郑州金惠，发布股权激励，后续进行资本运作具有可能性。

    　　EPC：收购华网电力，强化公司工程总包能力。公司总包邢台50MW、神木40MW 光伏项目，合同金额共计5.35 亿元，目前已并网。光伏EPC 业务公司去年收入1.65 亿元，今年上半年收入1.82 亿元。若今年两个光伏项目全部确认收入，全年收入可以达到3.7 亿元，同比增长124%。我们预计未来几年新能源EPC业务仍会有较大幅度的增长。

    　　设备：高压开关设备稳步增长，电动车高压配电箱总成蓄势待发。今年上半年高压行业建设恢复，公司隔离开关和接地开关收入分别同比增长40.6%和73.9%，GIS 销售收入达到6627 万元。自主研发220kVGIS 已经取得荷兰KEMA 和西高所的全部型式试验报告，挂网运行一年后会进行国网批量投标。

    　　运营：布局增量配网，开展新能源汽车运营。首批105 个增量配网试点名单下发，湖南增量配网试点有四个，其中湘潭经开区试点用电量大。应密切关注公司在湖南增量配网试点的进展。公司与时空电动车公司合资成立新能源汽车运营服务公司，关注公司在新能源汽车运营领域业务进展。

    　　业绩预测：预计2016-2018 年公司营业收入12.32、16.82、21.14 亿元，归属于母公司的净利润为1.02、1.59、2.01 亿元，EPS 0.19、0.30、0.38 元/股。对应当前股价PE 为48.43、31、24.57。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：大盘风险；高压开关设备不及预期；新能源EPC 建设不及预期。