小康股份(601127)简评报告：定增募资近40亿 打造中国版特斯拉

　　一、事件概述

    　　公司12 月20 日公告，公司拟向包括重庆小康控股有限公司在内的不超过十名的特定对象非公开发行A 股股票数量不超过142,343,637 股，募集资金不超过39.6 亿元，为在美国创立高端电动汽车品牌设计和营销中心，在国内建设生产基地。控股股东小康控股拟认购本次非公开发行的股票数量不少于本次发行总量的10%。

    　　二、分析与判断

    　　 海外动作不断，只为打造特斯拉级高端电动汽车团队公司6 月份上市以来，短短半年内，先是宣布聘任特斯拉电动汽车创始人兼原CEO马丁。艾伯哈德担任公司新能源汽车顾问，而后宣布收购前期为特斯拉提供电机电控系统解决方案的ACP 公司。公司布局迅速，旨在为在美国迅速围绕马丁。艾伯哈德打造一个全新的特斯拉级别的高端电动车研发团队。

    　　 传统汽车业务增长强劲，将为高端电动车项目提供有力支持公司是微车三强之一，通过产品升级和新产品投放，逐步切入高增长的MPV、SUV市场。公司首款SUV 风光580 自从六月份上市以来产销量不断爬坡，从月均6000多台，到11 月份的16000 多台，大大提升了公司业绩。随着公司新车型的不断投放，公司业绩有望在未来2-3 年保持快速增长。

    　　 商用与乘用并行、高端与中低端搭配，公司新能源汽车前景可观商用车方面：2015 年小康纯电动物流车产量4726 辆，仅次于东风6646 辆，行业第二；未来随着新能源物流车相关政策的落地，纯电动物流车会迎来快速增长。乘用车方面：随着公司高端电动车的项目推进，将有助于提升公司在新能源汽车领域的核心技术能力，带动公司新能源汽车整体的竞争力。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　基于公司传统汽车的高速增长和新能源汽车业务的不断推进，我们预计2016、2017、2018 年公司EPS 分别为0.58、0.71、1.05 元，对应PE49、40、27 倍。维持“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示

    　　汽车行业增速放缓、竞争加剧导致收益下降；SUV 市场开拓不及预期；新能源外延项目不及预期；新能源政策变动导致行业发展不及预期。