长高集团(002452)动态研究:EPC带来新增量 股票期权彰显信心

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩 日期:2016-12-20

  投资要点:

      高压开关领先供应商,盈利稳健,新产品带来新看点。公司以隔离和接地开关为主的传统业务随着电网交付正常,预计全年实现净利润8825 万至12261 万,同比增长30%-80%。预计未来维持稳定。220KV GIS 产品已通过测试,挂网运行后将逐步开始贡献利润。2016 年新并入雁能森源,带来成套电器高增长,上半年收入已达到6600 万元,大幅高于去年,由于技术领先,市占率率低,未来将维持高速增长。

      收购华网电力打开EPC 之门,新能源EPC、配网EPC 将大有所为。2015 年河北邢台50MW 光伏项目并网,陕西神木40MW 项目2016年实现并网。公司光伏项目去年实现收入1.65 亿元,2016 年上半年已实现收入1.82 亿元,预计全年可实现较大幅度增长。公司2016年7 月公告以自有资金3 亿收购具备总包和设计能力的湖北华网电力工程有限公司,大幅提高新能源EPC 项目的承接能力。

      随着新增配网放开,105 个试点下发。公司所在的湖南省拥有四个试点,分别是资兴市东江湖大数据产业园、衡阳白沙洲工业园、益阳高新技术产业开发区、湘潭经开区配售电试点。而公司本身已成立配售电公司。我们预计公司可依托华网的平台和资质切入新增配网总包这一千亿级的市场

      新能源车配电总成业务将随政策落地进入高增长。公司新能源车业务主要是三块:1)参股主营充电机的富特电机18.69%股权,获得财务投资的收益;2)2015 年公司投资2250 万元,与浙江时空电动车合资成立新能源车运营,开展新能源运营工作;3)新能源车高压配电总成贡献了公司新能源车的主要利润。目前公司主要配套的下游厂商是时空电动车、力帆、陕汽、众泰等。2015 年已经实现收入5900 万元,2016 年有所下降,预计2017 年政策捋顺后,公司新能源车收入将回归较高增长。

      股票期权彰显公司信心,外延仍存预期。2016 年12 月9 日,公司向218 名激励对象授予1714 万份股票期权,行权价格10.29 元。授予对象覆盖了公司大部分骨干,彰显公司信心。而行权价格高于当前股价也提供了一定的安全边际。公司今年年中中止收购郑州金惠。公司后续资本运作和外延依然值得关注。

      盈利预测和投资评级:预计公司2016-2018 年EPS 分别是0.23 元,0.36 元, 0.36 元。对应PE 分别是40 倍,26 倍和26 倍。我们看好公司在EPC 和新能源车的发展,股票期权增强信心,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

      风险提示:1)电力建设进度不达预期;2)EPC 进展不达预期;3)新能源车政策不达预期。