勤上光电(002638)事项点评：重金收购爱迪 加码国际教育

　　投资要点

    　　事项：

    　　公司发布公告称其全资子公司”香港勤上”拟以现金形式收购爱迪教育集团（以下简称“爱迪教育”）100%股权，本次收购初步估值为29亿元人民币的等值美元。

    　　该项收购排他性承诺对价需1.4亿元人民币“诚意金”，后续公司不排除通过成立基金企业或认购基金份额等安排实施收购。

    　　平安观点：

    　　积极布局K12+3 教育产业链，3-18 岁教育全产业链雏形可见。勤上光电2016 年初公布收购龙文教育以来，迅速推进对小红帽教育、英伦教育和爱迪教育的收购事项，公司拟收购小红帽教育80%以上股权，小红帽教育旗下约75 家直营幼儿园、33 家托管幼儿园；英伦教育则是国内全日制非学历教育国际学校，覆盖K6-K12 学段约250 人生源，从公司教育资产收购进程来看，积极围绕K12+3 教育布局教育培训、幼教、及国际教育，围绕3-18 岁群体打造教育产业链的战略定位逐步清晰。

    　　爱迪教育提供幼儿园至12 年级一站式系统国际教育，与公司K12+3 战略高度契合。爱迪教育依据开曼群岛法律设立并存续，1997 年进入中国，通过VIE 安排，控制位于中国的若干教育资产和办学业务，为中外籍学生提供全英和双语两种模式授课的幼儿园、小学、初中及澳（WACE）、美（ASE）、英（A-LEVEL）国际高中和国际大学预科课程；同时，爱迪是IELTS、WACE\TEE、A-LEVEL、TOFEL、ACT 五大国际考试的官方考点，对接直升美、英、加、澳、新等过5000 多所大学。截至目前，爱迪已输送约1.1 万人留学海外。爱迪教育旗下最著名学校北京爱迪国际学校根据课程体系不同涵盖从幼儿园到大学预科及英语培训四所不同类型国际学校，在校学生约2600 名。

    　　投资建议：教育生态不断完善，维持“推荐”评级。公司自转型教育，定位LED、教育双主业发展以来，收购龙文教育成功切入K12 教育培训，华夏人寿成为公司第二股东助力教育资产布局，小红帽教育、英伦教育和爱迪教育为收购合作意向迅速推出，利用先发优势跑马圈地，积极打造K12+3 教育产业链平台，有望占据行业龙头地位。鉴于近期外延布局落地时点不确定性，暂不进入估值，预计2016-2018 年实现营业收入11.25 亿元、16.84 亿元和18.34 亿元，同期净利润分别为1.13 亿元、2 亿元和2.46 亿元，同比增幅分别为443.4%、77.2%和23.2%，EPS 分别为0.07 元、0.13 元和0.16 元，对应12月16 日收盘价，动态PE 分别为126.8 倍、71.5 倍和58 倍。

    　　风险提示：LED 行业竞争激烈风险；K12 教育培训行业竞争加剧；广州龙文新增网点迟缓，业绩释放不达预期，外延低于预期，政策风险等。