东方电子(000682)点评：优质资产注入 业绩动力增强

　　事件概述

    　　公司发布公告筹划重大资产重组期满申请继续停牌。公告中，公司披露了本次资产重组的基本情况：公司拟以发行股份或支付现金的方式收购烟台卓能电池材料股份有限公司的87.5%股权、希格玛电气（珠海）有限公司的51%以上股权、烟台东方威思顿电气股份有限公司的70%股权。

    　　收购卓能材料，借“国改”之风切入锂电行业公司拟收购标的公司卓能材料为新三板挂牌公司，公司控股股东为烟台联丰创业投资有限公司（持有卓能75%，其他两个股东各持12.5%），实际控制人为烟台市国资委（东方电子实际控制人也为烟台国资委）。本次烟台国资委的资产注入是烟台国企改革措施的落地，市场预期完美兑现。

    　　就行业分析，卓能材料主营锂电池原材料—磷酸铁锂正极材料生产，受益于国内新能源汽车行业的高景气，对产业链上游磷酸铁锂材料需求增大，卓能近年盈利能力十分出色，2016 年上半年实现营业收入9655.85 万元，同比增长198.76%，实现净利润1510.61 万元，同比增长198.47%。磷酸铁锂电池具备无可比拟的安全性优势，在电动车（大部分商用车及小部分乘用车）领域广泛运用，2015 年磷酸铁锂电池出货量占动力锂电池全部出货量近70%，在发展新能源汽车的大趋势下，磷酸铁锂板块有望持续景气，公司借国有资产注入，切入新能源汽车磷酸铁锂领域，未来卓能为公司持续贡献业绩能力值得期待。

    　　寻求对优质参股公司威思顿的100%控股，并表后公司估值修复空间巨大威思顿主营能源计量管理业务，公司在行业内拥有良好口碑，产品曾经应用于三峡电厂、北京奥运、南方电网数据平台等国家级重点工程，技术创新是公司核心竞争力，研发能力突出，是国家火炬计划重点高新技术企业。除了传统业务外，威思顿依靠强大研发能力积极外延拓展新业务，成功研发第二代整车直流充电机，积极布局打造车联网生态圈。

    　　2016 年上半年威思顿完成营业收入3.36 亿元，同比增长12.71%，实现净利润3944.87 万元，同比增长10.12%。本次收购前，公司持有威思顿30%股份，按投资收益处理利得，本次收购公司寻求对威思顿100%的全资控股，威思顿业绩并表（卓能也将并表），假设重组顺利完成，预计未来公司单年将有近亿元的利润增量（合计），公司估值修复空间巨大。

    　　投资评级

    　　考虑到公司海外业务以及充电设备领域的积极扩张，在资产重组事项暂不确定情况下，我们保守预计公司2018 年EPS 分别为0.06、0.17、0.21 元，对应16-18 年PE 分别为81X、31X、25X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、公司重大资产重组进程不达预期；2、二次设备以来行业拐点，公司盈利能力下降；3、新能源汽车发展不大预期利空收购公司磷酸铁锂业务。