银之杰(300085)：从征信、大数据到消费金融落地

　　投资要点：

    　　12 月9 日子公司国誉金服开启个人信用大额助贷服务，第一笔10万元的个人信用消费贷款准时发放完成。之前国誉金服帮助电信运营商开展0 元购机消费分期业务。银之杰开启从fintech 底层技术到消费场景的应用之路，相反于其他企业从应用场景到发展fintech 技术之路，银之杰有望依靠扎实的fintech 技术基础实现加速超车机会。

    　　消费金融发展前景良好，具备明确的盈利模式和能力。近期‘裸贷’

    　　事件另一面折射出巨大的真实消费需求，亟待规范的消费金融企业来满足覆盖。2016 年双11，蚂蚁花呗开通1 亿用户，艾瑞预计消费信贷未来5 年仍将保持20%以上高速增长，2019 年消费信贷余额达到41 万亿，消费金融发展前景良好。同时盈利模式明确，较高的利差收益留存为当前利润，同时为未来数据积累、风控模型修正带来缓冲机会。

    　　消费金融受政策明确支持，一级市场呈现产业向上趋势。消费金融对应真实消费需求，利于实体经济发展，受到政策明确支持。一级市场看，较多创业企业出现从烧钱获客到规模放贷的盈利拐点，产业向上趋势显现。

    　　银之杰始终围绕正规持牌的金融服务为出发点，基于大数据、征信、支付为底层支撑银行、保险、证券等各项金融业务开展。消费金融的落地标志银之杰fintech 规模化输出的开启。

    　　维持买入评级，公司金融信息服务产品升级和综合金融平台建设前景可期。预计2016-2018 年净利润为1.27 亿、2.88 亿、3.93 亿，EPS 为0.19、0.42、0.58 元。

    　　风险提示：相关业务监管政策及牌照获取情况发生转变，公司创新业务进展不达预期的风险，市场竞争加剧风险。