深度*公司*中光防雷(300414)：新行业拓展多点开花 防雷龙头迎市场整合机遇

　　公司是国内唯一专业从事雷电防护的上市企业，深耕防雷行业主编和参编11 项国家防雷相关标准，产品广泛用于通信、能源、国防等重要领域。随着电子元器件集成度的提升以及气候变暖带来强雷电等极端天气频发，雷电防护将向着更精细化方向发展。公司作为防雷龙头将凭借强大研发实力以及品牌号召力拓展更多行业市场，同时领先受益建筑防雷检测市场的放开以及新行业的持续快速拓展。我们给予该股买入的首次评级，目标价格48.21 元。

    　　支撑评级的要点

    　　雷电综合防护市场空间巨大，凭借研发和品牌实力开拓新行业：进入雷电综合防护时代，防雷技术要求和市场需求都将大幅提升。公司产品性能媲美国际领先水平并拥有显著性价比优势。我们认为，公司将凭借过硬研发实力稳固通信、电力等行业防雷市场，并凭借高端防雷产品积极开拓新能源、军工、轨道交通等众多新行业，为公司业绩注入新生力量。

    　　军工资质齐全受益军工信息化带来防雷刚需，切入军工电磁防护市场：

    　　公司已具备齐全的相关军工资质，扫除军工拓展障碍。公司避雷针、接地体、SPD、防雷箱、智能雷电监测及雷电预警系统等四大类十几种产品已经在列，同时在和军工院所合作研发可用于指挥系统和战车的电磁防护设备，电磁脉冲防护开展实验产品验证。我们认为，在国防信息化建设背景下将凭领先实力实现在军工防雷市场厚积薄发式可持续高速发展。同时，公司凭借雷电电磁防护切入电磁脉冲防护这一未来信息战中不可或缺的关键性技术研发，将构筑先发优势。

    　　迎建筑防雷市场整合机遇并深度布局铁路防雷，资本平台优势加速内生外延发展：国务院2016 年6 月印发《关于优化建设工程防雷许可的决定》，取消气象部门防雷专业工程设计、施工单位资质许可，全面开放防雷装置检测市场。公司将凭借完善资质和领先实力有望迎来建筑市场整合机遇，并可在建筑防雷市场引入更先进技术。同时，公司借力资本平台优势开启外延式进程， 收购铁创科技深度布局铁路防雷领域，同行业横向并购将带来战略协同。未来，公司有望汲取此次资本运作成功经验，通过上下游收购拓宽产品线提升公司产品竞争力，以及通过横向并购实现在更多领域防雷业务的整合，加速公司发展。

    　　评级面临的主要风险

    　　建筑防雷市场整合、军工防雷拓展不及预期，海外推广受阻；外延收购及上下游资源整合不达预期。

    　　估值

    　　预计2016-2018 年每股收益分别为0.49 元、0.71 元、1.08 元，参考可比公司2017 年PE 平均估值水平，考虑到公司作为防雷龙头的发展预期给予公司12 个月68 倍的市盈率估值，对应12 个月目标价为48.21 元， 2018年相应市盈率为44 倍。首次覆盖给予买入评级。