邦讯技术(300312):大股东培育小基站业务 强壮现金流静待花开

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则/于海宁 日期:2016-12-06

事件

    公司公告将其拥有的全部移动通信小基站资产及人员整体划转至子公司博威通讯,所有与移动通信小基站有关的业务资源、知识产权整体划转到博威通讯,母公司移动通信小基站相关的人员,由博威通讯接收。

    同时公司向博威通(暂定名)出售子公司博威通讯和博威科技各70%股权,交易价格约为1.61 亿元。其中博威通的第一大股东“富汇股权投资”实际控制人为上市公司控股股东张庆文先生。

    博威通另外计划投入1.2 亿元进行移动小基站研发和市场拓展。

    简评

    博威获资金支持,迎接5G 蓄势待发

    公司2014 年中收购博威通讯和博威科技。博威通讯和博威科技为3G 时代小基站龙头,曾在苏州小基站工程中获得最高承建份额。4G 时代由于方案选择等原因,全国小基站建设出现搁置,博威通讯和博威科技业绩因此承压。

    此次股权转让由公司控股股东出资近50%资金,同时引入地方性投资产业基金,进一步发掘了厦门火炬高新园区的产业资源和政策优势。同时对小基站业务现有核心研发团队和管理层进行股权激励;引进外部国际人才,汇聚多方力量培育小基站业务。

    小基站已成为5G 时代基站重要的组成部分,预计数量将会超越现有宏基站,全国小基站数量或在600 万量级。公司此次保留少部分股权,将目前盈利能力较弱的小基站业务分离布局,为5G时代小基站产品积累资金和人才,保证了博威小基站市场的领先地位。未来,随着小基站市场的逐渐复苏和博威业绩的提升,存在重新注入优质小基站资产的预期。

    出售公司强壮现金流,实现利润增长

    公司主营无线网优,同时布局手游、智能硬件等新兴领域。根据公告,前三季度亏损约4500 万元。通过此次股权转让,公司获得非经营性损益约9100 万元,预计会贡献2016 年利润,实现四季度扭亏。公司相比2015 年预计将出现利润增长。

    通过补充现金流,公司在未来运营商招标等工程中将会有更强的话语权。同时通过出售小基站业务,公司年支出将显著降低约4000 万,实现产业和资金的聚焦,未来预计将在主营业务方面实现改善。

    公司一直积极稳健进行外延式发展扩张,逐步布局智能家居、手机游戏、互联网金融保险、智能可穿戴等移动物联网和互联网领域,积累大数据和用户,开展移动物联网运营和服务,加快公司转型。公司通过此次交易获得较为充沛现金,利好内生增长的同时为未来更灵活的外延并购创造了可能。

    公司员工持股,安全边际明确

    公司于2015年5月20日完成员工持股,通过二级市场购买方式共买入股票约909万股,占公司总股本5.68%,复权均价约为13.11元,锁定期至2017年5月19日。目前股价处于底部,安全边际明确。

    投资评级

    公司获得现金流支持,2016年业绩大幅提升;2017年聚焦主业,现金流支持下投标话语权提升,效率提高。长期来看,小基站业务将成为公司亮点。我们预计公司2016~2017归母净利润为3000万、5200万,对应PE 168X、97X。目前股价存在安全边界,给予增持评级!

    风险提示

    1、小基站技术竞争激烈,市场使用、推广方式仍存在不确定性。

    2、公司主营业务发展不达预期。