华东科技(000727)事项点评：十亿大单牵手华勤 IGZO面板市场开拓顺利

　　投资要点

    　　事项：

    　　近日，公司公告，控股子公司南京中电熊猫平板显示科技有限公司与华勤通讯科技有限公司就2017年面板供应事宜签署了战略合作协议，涉及总金额约10亿元人民币。

    　　平安观点：

    　　十亿大单牵手华勤，IGZO 面板市场开拓顺利：华东科技子公司南京中电熊猫于2016 年11 月末与华勤通讯签署了约10 亿元人民币面板供应协议，公司将为华勤及其关联方的各类应用提供面板，双方也将在新技术开发方面同步研发。华勤创建于2005 年，是全球领先的手机ODM 公司，至2015年公司累计出货超2 亿部，联想和华为是华勤的主要客户。根据HIS 手机的数据，2016 年上半年华勤出货量为2770 万，位居第二。我们认为公司此次与华勤的合作将推动IGZO 屏幕在手机领域的应用，对公司营利情况将产生积极的影响。目前IGZO 面板主要应用于中大尺寸显示，在手机端的渗透率仍有待提高，以全球手机用面板出货量比重来看，IGZO 技术所占比重不到3%，目前有中兴及魅族等采IGZO 面板。华东科技8.5 代IGZO线将有约25%的产能用于切割小尺寸面板，此次与华勤的十亿订单有助于公司消产能化，提高IGZO 在手机面板的渗透率。

    　　夏普IZGO 技术传承，8.5 代线蓄势待发：华东科技拥有全球首条8.5 代IGZO 面板线，其金属氧化物的技术来源是夏普公司。公司拥有的IGZO 技术是具有电子迁移率高（精细化）、关断电洿低（节能）、工艺温度低（可大尺寸面板生产）等优势，顺应了显示技术向高分辨率发展的方向，可实现400ppi 的超高清晰度视网膜显示产品，同时亦可满足产品轻薄化的要求。1-9 月平板公司累计销售约329 万片，产品良品率稳步提升，目前中大尺寸11.6“、15.6”和55“产品良率已达既定目标85%以上，小尺寸5.5”产品良率仍在不断提升阶段，而且市场开拓取得进展，目前与三星、魅族、联想、戴尔、华硕、宏基、惠普等进行了广泛合作洽谈。我们看好公司高世代线与IGZO 技术的融合，目前国内大尺寸面板行业回暖，价格回升。一旦公司供货打开，则成长有望。

    　　投资策略：我们认为公司与华勤的十亿订单将提升IGZO 在手机面板的渗透率，有助于公司产能消化，对公司营收和净利均将有积极的影响。预计公司2016-2018 年营业收入分别为15/176/180 亿元，对应的EPS 分别为0.01/0.20/0.21 元，对应PE 为627/17/16 倍，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，面板价格走低；产能利用率不及预期；新技术导入量产及替代风险。