赤天化(600227)深度报告:化工业务逐步企稳 积极布局医药产业

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:杨云 日期:2016-11-30

报告导读

    公司化工业务受益景气度回升有望逐步企稳向好,收购圣济堂后将切入糖尿病用药市场,将积极进行产业布局,未来将会成为公司新的增长点。

    投资要点

    尿素行业景气度回升,公司尿素业务有望企稳向好

    近年以来,尿素行业一直处于产能严重过剩状态,价格持续下滑。公司采取了积极有效的措施,尿素业务仍能保持一定的盈利能力。今年以来供给侧改革力度加大,行业新增产能被遏制,原材料以及运费价格均上涨,有利支撑了近期尿素价格触底反弹,自8 月份以来已经累计上涨近30%,行业景气度逐步回升,公司尿素业务有望企稳向好。

    二甲双胍老而弥坚,是新一代的多适应症长寿药

    公司是国内生产二甲双胍的十大龙头企业之一。二甲双胍以其卓越的降糖作用以及相对安全性被医学界广泛认可,成为最常用的口服降糖药之一,最新研究显示二甲双胍在心血管与肿瘤方面均有治疗药理作用,适应症广泛,其出色跨科室的能力,被称为新一代的“长寿药”。公司二甲双胍肠溶片剂型能避免对胃部刺激,安全性大大提升,将逐步替代普通二甲双胍片。

    以DPP-4 抑制剂为核心打造糖尿病药系列药物平台

    研发方面,公司在研的仿制药DPP-4 抑制剂是糖尿病治疗领域的三大新星品种之一,目前几大品种原研药在国内销量几乎呈现爆发增长态势,4 年复合增速在50%-1000%不等。另外公司主要研发储备主要有10 个2 型糖尿病治疗药物,有二甲双胍的成功先例,公司有望打造出全系列的2 型糖尿病药物平台。

    建立糖尿病与肿瘤医院,完善产业链布局

    公司拟利用定增资金建立贵阳观山湖肿瘤医院及贵阳圣济堂糖尿病医院,两家专科医院将会增加圣济堂终端市场覆盖率,成为公司制药、医药流通等业务的终端依托, 为公司的制药和医药流通业务提供一部分稳定的业务来源,同时将大大增强公司医药流通业务与上游制药公司的议价能力,并且还将为公司的新药研发你提供更高效的临床资源,成为公司持续发展所需核心竞争力的重要组成部分。

    盈利预测及估值

    公司原有化工业务受行业景气度回升影响将逐步企稳向好,收购圣济堂开始进军医药工业,现有核心品种所处的糖尿病用药市场市场空间巨大,未来将成为公司新的利润增长点。我们预计2016-2018 年营业收入分别为30.11 亿、35.52亿、42.56 亿,归母净利润分别为1.5 亿、2.27 亿、2.85 亿,同比增长638.73%、51.62%、25.65%,对应EPS 分别为0.09 元、0.13 元、0.16 元,对应当前PE分别为80 倍、53 倍、42 倍。给予“增持”评级。