亚太股份(002284)点评：获得哈弗H6制动器订单 零部件国产化再下一城

　　公司近况

    　　公司发布公告：公司将作为长城汽车的零部件开发和生产供应商，开发和生产哈弗H6 改款车型的前制动钳总成和前制动盘产品，公司传动制动产品进入自主品牌主力车型。

    　　评论

    　　获得H6 订单，2017 年下半年开始批量生产：公司此次获得的H6 改款车型订单预计将在2017 年下半年开始正式批量生产，为公司明年下半年业绩贡献新的力量，预计每年有望为公司贡献近3 亿元的收入，占公司2015 年收入的10%左右。哈弗H6 是国内最为畅销的SUV 车型，目前月均销量已经突破5 万量，预计2016年销量有望突破50 万辆；入选长城H6 零部件供应商，意味着公司已经获得主流自主明星车型认可。

    　　进入上汽及合资车企供应链，受益零部件国产化大趋势：公司是国内乘用车制动器核心企业，凭借良好的性价比优势，已经获得上汽乘用车、广汽乘用车等自主品牌认可，目前公司已经全系配套上汽荣威品牌车型，预计明年将受益上汽乘用车销量增长。而在合资客户方面，今年公司已经持续获得大众、奥迪、通用等外资品牌客户的订单，从2018 年开始公司客户结构将明显优化，利好毛利率的持续改善。从中长期来看，随着国内汽车产业链的日趋成熟，零部件国产化和进口替代趋势将日益明显，未来亚太股份将充分受益。

    　　轮毂电机和ADAS 产品明年有望小批量生产：公司9 月已经获得批文，拟以不低于16.32 元/股发行1.16 亿股，筹集19 亿元继续加大在轮毂电机和智能驾驶领域的投入，目前股价已和定增底价相差不大。明年公司轮毂电机有望小批量生产，而在智能驾驶领域，公司在传感器、算法和执行器等产品的布局完善，公司已对国内多家自主品牌以及部分合资品牌配套开发智能驾驶产品，新业务增长点正在逐步培育。

    　　估值建议

    　　我们暂时维持公司2016/17 年净利润1.6/2.4 亿元的预测，同比增长14.0%/45.4%，预计2017 年开始公司在制动产品带动下，赢利有望重回增长通道。作为智能驾驶自主研发代表性企业，公司估值享有部分溢价，维持公司推荐评级和25 元目标价，对应78x 2017e P/E。

    　　风险

    　　智能驾驶产品开拓低于预期。