医疗保健行业观点聚焦：技术升级+进口替代 化学发光正在“发光”

　　投资建议

    　　药品改革大环境下，药品费用控制带来诊断行业的快速发展。与此同时IVD 行业竞争日趋激烈，低端产品同质化严重，价格战逐步挤压中小企业生存空间。未来拥有一定技术壁垒的高端研发型企业，以及拥有极强渠道资源的经销类公司有望在这一进程中胜出。化学发光检测是目前国内少数具备技术护城河且对外进口替代趋势明显的希望领域，也是众多国产IVD 公司争相研发的重点。

    　　理由

    　　技术升级，化学发光100 亿元检测试剂市场。国产免疫诊断市场正经历酶联免疫向化学发光的技术升级。相比酶联免疫，定量及半定量的化学发光精准度高、污染小，检测定价在酶联免疫的3倍以上，有望在传染病、肿瘤标志物、内分泌等领域实现技术升级。保守估计下技术替代后化学发光检测市场增长空间近四成，达到100 亿元市场规模。

    　　进口替代，国产化学发光逾5 倍成长空间。磁微粒管式化学发光市场是真正意义的化学发光进口替代目标市场。直接发光（原理），自动化（流水线）是未来化学发光大趋势。目前国产化学发光与进口品牌虽仍有一定差距，但部分优质国产品牌已在中低端医疗机构实现进口替代。在考虑技术升级后，保守估计进口替代有望扩容国产化学发光试剂市场5 倍，达到45 亿元。

    　　装机数量=盈利前提，可检项目=盈利潜力。IVD 行业产品多采用“设备+试剂”捆绑销售。封闭系统下，化学发光装机量是一切盈利的前提，而可检项目一定程度上说明公司盈利潜力。目前国内装机量速度：安图生物>迈克生物>新产业，安图生物作为后进入者装机量增长迅速。可检项目：新产业＞安图生物＞迈克生物。综合而言投资标的安图生物＞新产业＞迈克生物。

    　　盈利预测与估值

    　　相关个股：安图生物（装机量增长迅速，经销模式易于推广）；新产业（拟上市，装机保有量最多，老牌化学发光企业）；迈克生物（西南渠道优势明显，异地复制全国铺广）。

    　　风险

    　　化学发光竞争环境恶化。