安科瑞(300286)：携手大全 市场拓展更进一步

投资要点:

    公告与大全集团合作协议。公司公告与大全集团有限公司战略合作协议书。对节能项目的方案设计、服务实施及技术支撑等相关业务进行合作。具体内容主要包括:新产品合作、技术支持。

    双方主要合作内容。根据协议,双方主要的合作内容包括,大全集团在军工、铁路、电厂等项目中用到国际、国内二次监控、保护、测量产品,可以同安科瑞合作开发、授权安科瑞开发、OEM、ODM 产品等。

    大全集团:业务概况。大全集团主营业务范围涵盖高低压成套电器、智能元器件、轨道交通设备、新能源(多晶硅、太阳能电池、组件及接入系统)等,为国家级大型企业集团,目前在江苏扬中、南京江宁、重庆万州、新疆石河子有生产基地。大全集团的中低压成套电器、封闭母线、直流开关设备、桥架母线的生产规模、产量、档次均居同行较高水平。

    安科瑞+大全:主业市场拓展重要一步。此番携手大全,是公司传统主业-用电侧智能电力仪表,以及新晋业务-能效监测系统市场拓展的重要一步。基于大全集团的高低压成套电器业务,将有效带动公司用电侧智能电力仪表的销售。同时,公司与大全双方携手,将进一步推进能效监测系统的业务开拓。

    安科瑞:用户端能效管理系统迅猛拓展。公司传统的智能电力仪表业务客户即为工矿、石化、建筑楼宇等大型建筑,为能效监测平台产品的拓展,奠定了显著的优势。2016 年截至目前,公司用户端能效管理系统拓展迅猛推进,订单饱满。我们预计全年新增客户1000 余家,累计客户数量超3000 家。由此拉动公司各板块收入的增长。

    外生发展持续推进。公司持续将用电能效监测,建筑节能等作为外生发展方向,该领域扩张的持续推进,将进一步提升公司在用户端能效管理的市场竞争力和业务体量。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018 年归属母公司净利润8709.64万元、1.18 亿元、1.49 亿元,同比增长35.82%、35.52%、26.49%,对应每股收益0.61 元、0.83 元、1.05 元。公司外延发展持续推进,给予2017 年40-45X,合理价格区间33.2-37.35 元。维持“买入”投资评级。

    由于公司本次与大全签署的为框架性文件,具体合作项目与金额均以日后实际合作中签署的各项正式合同为准,因此我们盈利预测中暂不包括与大全集团合作对业绩的增厚,但我们预计基于双方合作,公司从2017 年起的实际业绩超过预测为大概率事件。

    主要不确定因素。市场竞争风险。