新研股份(300159)三季报点评：明日宇航增长稳定 军民融合深度发展

　　事件：2016 年1-9 月，公司实现营业收入7.65 亿元（YOY48.52%），归母净利润1.07亿元（YOY25.37%）。2016 年7-9 月，公司实现营业收入5.04 亿元（YOY22.24%），归母净利润0.89 亿元（YOY29.83%）。同时，公司调整了组织架构，成立农机子公司作为农机业务平台。此外，明日宇航以及梅克斯哲拟与艾诺思等共同出资人民币1 亿元组建成立卫星工业公司，布局商业航天领域。

    　　投资要点

    　　明日宇航继续发力，公司未来高成长可期。前三季度明日宇航业务稳步发展，实现营业收入3.6 亿元，参考2015 年公司军品绝大部分于四季度确认，我们认为，明日宇航完成今年2.4 亿元业绩承诺问题不大。作为我国最大的军品配套零部件制造商之一，明日宇航参与了航空航天领域多种型号的结构件配套任务，随着未来国家在航空航天领域的不断投入，再加上航空航天制造业的高门槛，未来业绩将进一步保持高增长。虽然农机业务受行业政策及景气度影响有所下滑，前三季度营业收入4.05 亿元（2015年同期5.15 亿元），同比减少21.36%，鉴于公司未来成长重点在航空航天业务，我们认为农机业务下滑总体上不影响公司未来成长逻辑。

    　　军民融合深度发展，向平台型企业进军。2016 年10 月25 日，明日宇航以及梅克斯哲拟与艾诺思等共同出资人民币1 亿元组建新公司以发展高通量宽带卫星星座项目，此举深度结合军民融合国家战略。新组建公司主要以卫星组网、卫星研制、组织发射、地面基础设施开发与运营维护、高通量宽带卫星通信运营、终端设备开发与销售为主营业务，与航天五院合作，未来有望在通讯运营等方面有所作为，有利于公司在机加工企业的基础上向附加值更高的领域进行尝试。同时，公司也对组织架构进行了调整，成立农机子公司作为农机业务平台，董事长周卫华任农机子公司法人，形成“军工+农机+投资”三大板块同等级别的格局。

    　　风险提示：明日宇航业绩不达预期的风险，公司主业业绩下滑的风险，航空航天行业出现问题的风险等。