浙江东方(600120)首次覆盖：浙江经济大入口 产业金融最强音

　　投资亮点

    　　首次覆盖浙江东方（600120.SH）给予推荐评级，目标价40.7 元，距目前股价有29.5%上涨空间，理由如下：

    　　浙江省金控平台的雏形：浙江是中国民营经济最有活力的区域，然而由于历史原因，整个浙江省却没有一个与其经济地位匹配的金控公司。我们认为本次浙江东方重组，置换入保险、信托、期货三块功能强大的牌照正是浙江省金改的前奏。不排除浙江省注入更多金融资产，将浙江东方打造成浙江金控的可能性。

    　　公司面临治理拐点：（1）国贸集团重新规划集团战略，提出商贸、类金融与产业并购齐头并进的“1+1+X”战略。通过定增，引入新的战略合作伙伴，改善公司治理。新任上市公司领导班子金融行业从业经验丰富，产业资源充沛，年富力强有望重振公司金融业务。（2）聚焦主业，拆分资产，将重心从房地产、纺织等传统主业向金控平台、跨境电商转型。

    　　原始股积累奠定业绩基础，量子通信提供想象空间：（1）公司持有的国贸东方资本、海康威视、永安期货等原始股收益巨大，为公司提供了厚实的家底。（2）公司旗下的子公司深度参与量子通信产业，参股行业龙头科大国盾和神州量子，有望分享产业发展的红利。

    　　我们与市场的最大不同：我们认为市场高估了本次AMC 没有注入给公司带来的不利影响，低估了金融业务整合、跨境电商转型、量子通信投资三大业务板块的发展潜力。我们在金控报告中梳理了A 股市场金控公司两个重要股价催化剂：（1）置换金融资产；（2）管理层变革。前者决定估值底线，后者决定上升空间。公司重组后的股价，部分反映了第一个催化剂，但市场还没有意识到公司第二个催化剂正在路上。我们认为金融、跨境电商、量子通信三块业务逐步落地会带来公司股价的二次飞跃。

    　　潜在催化剂：公司重组方案过会，聚焦主业并逐步剥离非核心资产，注入金融资产带来ROE 提升

    　　财务预测

    　　基于审慎原则，不考虑资产重组情况的情况下我们预测公司16、17 年将实现净利润6.89 亿元、7.35 亿元，对应同比增速分别为11.9%和6.7%。

    　　估值与建议

    　　采用分部估值法得出17e 目标市值274 亿元，对应17e 2.89x P/B。首次覆盖给予推荐评级，目标价40.7 元，较当前市价有29.6%上涨空间。

    　　风险

    　　重大资产重组进展不及预期，政策不确定性。