印纪传媒(002143)公司跟踪报告：全球化战略对标好莱坞 “高概念”娱乐IP方阵初具雏形

　　三季报公司业绩向好。受益于公司品牌推广业务收入的增长和转让部分电视剧版权收入增加，公司前三季度共实现营业收入16.7 亿元，比去年同期增长40.48%。归属于上市公司股东净利润3.96 亿元，同比增长21.37%。公司各项业务业绩良好，特别是电视剧版权收入增长迅速，未来仍然具有较高的盈利性。

    　　IP 积累注重质量提升，全球化战略对标好莱坞。公司近两年在IP 积累上持续发力，继去年拿下仅次于DC 和漫威宇宙的勇士漫画（Valiant）系列后，近期再次拿下国际顶尖奇幻IP 作家——布兰德〃山德森（Brandon Sanderson）系列作品的影视版权，未来将围绕其“三界宙”的IP 宇宙打造多部系列影视作品。另外公司还与曾获雨果奖的著名科幻作家刘宇昆合作。目前，公司“高概念”娱乐IP 方阵已初具雏形。

    　　丰富的影视娱乐资源是未来发展的潜在动力。公司在海内外均拥有丰富的影视娱乐资源，国内以《建国大业》、《杜拉拉升职记》等为代表，海外则以《环形使者》、《钢铁侠3》为代表。公司已经与美国好莱坞著名电影制片公司建立起了稳定战略合作伙伴关系，同时拥有一支合作超过10 年的好莱坞编剧团队，娱乐影视资源丰富。除了今年即将上映的《极速之巅》以及与卡梅隆合作的《终结者2》的新版本，公司未来的影视计划还包括：《梦露动画三部曲》 、《国王的恩典》、《勇士》系列电影、《王者之路》、《迷雾之子》等。

    　　品牌推广业务突出，整合营销平稳发展。公司以整合营销为主营业务，收入占比超过80%。多年的行业经验使得公司积累了丰富的资源和优质客户，其中不乏奔驰、奥迪这样的大型车企客户。品牌推广业务是公司整合营销的主要构成，近年来占公司营业收入比重保持在60%以上，在2015 年收入实现11.5 亿元。在此基础上，公司还将继续整合自有影视娱乐媒体资源和海外娱乐资源，提高整合营销领域的核心竞争力，打造国际化的品牌营销服务商。

    　　盈利预测。公司享有丰富的国内国际影视资源，着眼全球，对标好莱坞，高质量IP 资源储备丰富，业绩增长空间广阔。我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.63 元、0.81 元、0.89 元。考虑同行业优质影视内容制作公司慈文传媒、星美联合、唐德影视、北京文化等16 年50-65 倍左右的PE 估值，我们给予印纪传媒2016 年预计利润60 倍市盈率估值，对应目标市值449 亿元，目标价37.8 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：影视业务不及预期风险；营销业务下滑。