证通电子(002197)调研简报：“云+网+端”全方位综合解决方案提供商

　　报告摘要：

    　　证通电子是金融支付信息安全产品领域全球最大的产业基地，为客户提供全面、及时的产品服务。目前，公司主要业务包括金融电子、IDC 大数据及云计算、互联网金融和节能环保四大板块。未来，公司还将逐步构建以安全支付为中心，各业务间相互支持、协同发展的产业生态圈。

    　　2016 年前三季度营收9.53 亿元，同比增89.02%；归母净利润3188.88万元，同比增3.45%。营收增速较高的主要原因是自主终端及LED 产品的收入增加，以及新增了IDC 业务和电子产品贸易业务收入。研发投入和利息等费用的增加暂时影响了净利润增速，与去年基本持平。但考虑到金融电子等产品的订单大多在年底确认收入，年末业绩的释放值得期待。

    　　金融支付信息安全产品是公司的传统优势产品，具有较高的替代性壁垒和客户粘性。公司在海内外均拥有较强的合作客户，如农行、中国电信、OKI、富士通等。为了进一步满足客户需要，公司发展O2O 解决方案服务，帮助了金融机构等客户拓展了其对外服务渠道，实现了线上与线下多元渠道的整合，为用户提供十分便利的一体化服务，也为公司开拓了新的增值盈利空间。

    　　公司积极布局IDC 业务，如今已经拥有广州和东莞数据中心，并正在建设深圳和长沙数据中心，未来规划打造不少于3 万个机架。随着这些机架全部投入运营，IDC 业务将能够为公司每年带来3 亿左右的净利润，是公司净利润的重要组成。

    　　投资策略：看好公司在传统金融电子产品上较高的技术壁垒和领先的行业地位，以及电子产品贸易、O2O 解决方案和IDC 等新业务潜力十足的业绩增长空间。预计公司16-18 年的营收分别为13.95、17.71 和20.50 亿元；净利润分别为1.09、1.38 和1.74 亿元；EPS 分别为0.21、0.27 和0.33 元；PE 分别为86.82、68.69 和54.52 倍。考虑新业务的高成长性，给予17 年80 倍PE，6 个月目标价21.6 元，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：产品销售不及预期；新业务拓展不及预期。