云投生态(002200)点评：定增优化债务结构 加码环保预期强烈

　　事 项：

    　　近日，公司公告非公开发行股票的申请获得证监会审核通过，拟非公开发行 5930.81 万股，发行价格 12.14 元/股。预计募集资金 7.2 亿元，本次定增共募集7.2 亿元，其中4.7 亿元用于偿还大股东借款，2.5 亿元用于补充上市公司流动资金。

    　　主要观点

    　　1. 定增优化债务结构，后续将加快项目拓展和业务扩张定增募集资金偿还大股东借款以及补充现金流，定增完成后大股东持股比例提升，支持力度或有增无减。本次定增得到了大股东云投集团的大力支持。大股东拟认购5323.97 万股，占本次定增新发行股份的89.77%。本次定增完成后，云投集团将共持有9209.88 万股公司股份，股权占比提升为37.8%。我们认为，大股东深度参与公司定增，充分彰显了对公司发展前景的信心，大股东将给公司未来生态环保项目及海绵城市PPP 项目拓展提供强有力支持，未来更多大额环保PPP 项目落定将给公司带来新的业绩弹性。

    　　2. 中标重大ppp 项目，后续增量可期

    　　中标重大PPP 项目，后续增量可期，或将驱动业绩持续快速增长。今年以来，公司管理层重心开始转向市场开拓和业务推进，并成功中标了“遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP项目”等重大PPP项目，三期金额合计13.2 亿，建设周期为2016 年至2020 年，预计投资回报率为6.8%，今年生态修复及流域治理将成为公司收入重要贡献点。随着公司PPP 订单逐步增多并落地，有望驱动公司业绩持续快速增长。

    　　3. 增发摊薄不改长期市值成长空间，维持买入评级公司背靠云投集团，股东将给与公司项目拓展强力支持，公司将向综合性环保公司快速迈进，拓展PPP项目业绩弹性高。预计公司2016~2018年EPS 分别为元0.40、0.51 元、0.66 元。当前股价对应2016 年的PE 为61 倍。维持买入评级。

    　　4. 风险提示

    　　定增不成功、订单低于预期。