宜华健康(000150)季报点评：剥离地产 聚焦大健康产业

　　投资要点

    　　剥离地产带来投资收益，公司业绩呈现超速增长： 公司三季报显示，公司第三季度实现营收 3.42 亿元，同比增长 42.73%，实现归母净利润 3317 万元，实现扣非后归母净利润 3796 万元，同比均大幅提增长，主要系众安康的内生增长及爱奥乐和达孜赛勒康并表所致；同时公司前三季度累计实现营收 8.70 亿元，同比增长 31.59%，实现归母净利润 9.66 亿元，实现扣非后净利润 9.71 亿元，同比超速增长； 公司业绩呈现出超速增长主要是由于剥离地产带来 10 亿的投资收益，刨去该部分因素公司增长趋于稳健；

    　　剥离地产，带来充足现金流，专注大健康产业： 公司以 18.44亿元向集团转让广东宜华房地产开发有限公司，截止报告期已收到转让款 9.22 亿元；同时收到汕头市荣信投资有限公司及梅州市宜华房地产开发有限公司转让尾款合计 1.05 亿元；货币资金大幅提升逾 1 倍，资金充沛，助力医疗大健康产业发展；众安康增长稳健： 众安康承诺今年扣非后归母净利润将不低于1.01 亿元， 经公司半年报披露，众安康实现营收 4.12 亿元，净利润 5320 万元，预计全年完成业绩承诺无压力；布局产业链—爱奥乐： 公司以 3 亿收购爱奥乐 100%股权，并于5 月 1 日并表； 公司半年报披露，爱奥乐实现营收 1766 万元，实现净利润 180 万元；爱奥乐承诺 2016 年度扣非后归母净利润不低于 2000 万元，从现有业绩分析，完成业绩承诺略有压力；员工持股，提升凝聚力： 公司员工持股计划的管理人通过二级市场买入的方式完成股票购买，累计购买公司股票 10,616,657股，成交金额合计 3.41 亿元，交易均价 32.08 元/股，占公司总股本的比例为 2. 37%；公司实施与昂持股计划，进一步提升员工凝聚力，彰显对公司发展的信心；

    　　产业布局，立足医养： 公司以 4.08 亿元收购亲和源 58.33%的股权，正式涉足养老产业， 致力打造医养结合健康生态圈；同时公司围绕医养产业进行产业链布局， 紧随政策春风，抢先掘金千亿医养市场；

    　　盈利预测： 我们预测宜华健康（000150） 2016-2019 年营业收入分别为 14.81 亿元、 18.52 亿元、 23.47 亿元 、 25.83 亿元；实现归属母公司净利润分别为 1.11 亿元、 2.91 亿元、 3.62 亿元、 4.39 亿元；折合 2016-2019 年 EPS 分别为 0.25 元、 0.65元、 0.81 元、 0.98 元；对应动态 PE 分别为： 125.8 倍、 48.4倍、 38.8 倍、 32.1 倍;公司剥离地产，聚焦大健康产业， 现金流充沛，外延并购预期强烈， 因此我们给予“增持”评级；风险提示： 业绩难达预期的风险，资源整合风险， 国家政策风险等；