久其软件(002279)三季报点评：三季报靓丽 全年高增长无忧

　　事件：

    　　公司10 月27 日发布三季报，前三季度实现营业收入7.42 亿，同比增长134%，净利润7622 万，同比增长90.4%，扣非后净利润7250 万，同比增长154%。Q3 单季实现营业收入3.09 亿，同比增长95%，净利润6043 万，同比增长84.4%，扣非后净利润5954 万，同比增长97%。公司预计全年净利润为1.6-2 亿，同比增长18.5%-48%。

    　　投资要点：

    　　三季报靓丽，全年高增长无忧。报告期内，公司营收实现翻倍式增长，主要源于并购的华夏电通和亿起联科技均较好完成业绩承诺，三季报的靓丽表现预示大概率超额完成业绩承诺。Q3 单季继续维持较高速度增长，公司预计全年利润为1.6-2 亿，同比增长18.5%-48%，基本符合市场预期。

    　　营收结构变化导致毛利率同比下滑，环比提升显示改善预期。报告期内，公司销售毛利率为56.8%，相较于去年同期71%下滑14.2 个百分点，导致整体净利润率从去年同期11%下滑至9%。三季报没有单独披露各条业务线收入，我们预计毛利率下滑的主要原因与中报类似，因华夏电通并表，导致上半年电子政务板块整体毛利率下滑20.78 个百分点，而互联网业务由于开拓成本增加导致上半年毛利率下滑27 个百分点。与此同时，销售毛利率剔除营收结构性影响，三季报56.8%相比半年报54.2%环比提升，显示良好改善预期。

    　　瑞意恒动完成过户，盈利能力进一步增强。报告期内，公司完成专注于社交领域整合数字营销的瑞意恒动收购，该公司预计2016-2018 年利润为1500、1950、2535 万元。瑞意恒动与公司存在较强的协同性，一方面加深公司在数字营销领域的布局，另一方面形成新的利润增长点。

    　　“互联网+”业务稳步推进。报告期内，“互联网+金融”方面，久金所企业贷、员工贷，久金保商业保理业务发展顺利，“互联网+物流”方面，子公司小驿科技在报告期与德邦物流签订合作协议，展开全国干线和整车货运服务方面的业务合作。云服务产品“哒咔办公”稳步开拓客户，取得良好效果。

    　　盈利预测和投资评级：维持买入评级 预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.39、0.50、0.65 元，当前股价对应市盈率估值分别为49、38、29 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：1）系统性风险；2）互联网业务进展不达预期。