深度*公司*大连圣亚(600593)三季报点评:前三季度业绩增长乏力 芜湖轻资产项目开园

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:旷实 日期:2016-11-01

  事件:

      16 年前三季度,大连圣亚(600593.CH/人民币41.91, 买入)实现营业收入2.69 亿元,同比减少2.30%,实现扣非后净利润6,923.77 万元,同比减少7.93%,实现扣非后净利润7,167.05 万元,同比增长1.60%,实现每股收益0.7526 元/股,同比减少7.93%。16 年单三季度,公司实现营业收入1.53 亿元,同比减少2.95%,实现归母净利润6,676.47 万元,同比增长0.05%,实现每股收益0.7257元/股,同比增长0.04%。

      点评:

      1.芜湖轻资产项目开园。16 年9 月22 日,公司在芜湖轻资产项目芜湖新华联大白鲸海洋公园(一期)开园,门票价格150 元。从盈利模式看,公司提供管理输出+技术输出,每年收取管理费与芜湖海洋公园收入相关,另外公司在芜湖项目还有不超过10%的股权占比。公司首个轻资产项目落地,为后续多个储备项目提供经验。

      2.销售、财务费用率控制良好。16 年前三季度,公司毛利率62.49%,同比减少0.03 个百分点,净利率25.77%,同比减少1.58 个百分点;销售、财务费用率略有降低,管理费用率提升明显:销售费用率7.28%(-0.19 个百分点),管理费用率17.55%(+3.39 个百分点),财务费用率2.61%(-1.08 个百分点)。

      16 年单三季度,公司毛利率75.10%,同比减少1.15 个百分点,净利率43.56%,同比增加1.30 个百分点;销售费用率3.35%(-1.29 个百分点),管理费用率13.87%(+3.27 个百分点),财务费用率1.68%(-0.37 个百分点)。公司财务费用率降低主要是平均贷款规模减少及银行利率下降所致。

      3.投资建议:大连、哈尔滨两个海洋公园业绩增速有限,芜湖轻资产项目已经开园。公司同时推进多个第五代海洋公园、水/海岸城项目,预计从2018年起将成为公司新的业绩增长点。豁免控股股东履行承诺事项获股东大会通过,去除控股股东在参与上市公司定增层面的障碍。我国旅游逐步从观光型向休闲度假转型,亲子游市场持续火爆,看好公司通过管理输出或自建的形式在全国范围内复制海洋公园、海洋秀场的战略布局,暂维持2016-2018 年每股收益0.48 元、0.53 元、0.65 元(暂不考虑增发)的盈利预测,目前股价对应估值88、80、65 倍,维持买入评级。