围海股份(002586)三季报点评：订单高速增长 文娱布局料加速推进

　　本报告导读：

    　　公司三季报业绩0.28 亿，符合预期，公司订单收入比近11 倍，文娱第二主业在定增获核准后料加速推进，维持目标价12.18 元，增持。

    　　投资要点：

    　　增持。公司前三季度净利0.28 亿（+42%），符合预期，Q3单季净利0.14亿（+213%），公司公告2016 年全年业绩在0.82-1.08 亿元之间，同比增长30%-70%，我们维持预测公司2016/17 年EPS 为0.15/0.25 元。考虑公司加快文娱产业布局，订单收入比高业绩料进入加速爆发期，维持目标价12.18 元，2016 年约81 倍PE，增持。

    　　季度业绩增速提升快，资产减值损失增幅快。1）公司Q1/Q2/Q3 净利分别为388（-47%）/978（+24%）/1444 万元（+213%），季度业绩增速逐渐提升；2）毛利率11.39%（-1.84pct）有所下降，期间费用率7.36%（-1.1pct），净利率1.98%（+0.31pct）略有上升；3）经营现金净流量-1.4 亿元，同比下降-82%，其中Q3 为0.93 亿元（+29%）增长较快；4）目前应收账款约8.4 亿（+3.6%），占总资产比重为17%较小，资产减值损失约706 万元（+306%），虽增速系完工已决算保留金较上年同期增加所致。

    　　PPP 订单高速增长，文娱布局料加速推进。1）16 年至今已公告新承接订单约76 亿，同比增81%，其中PPP 超73 亿，同比增约14.5 倍，总订单和PPP 订单均大幅增长，业绩增长保障程度高；2）以文娱产业化专业服务链条切入文娱产业，已投资1000 万于银盈成长+3250 万于橙乐新娱+拟1500 万投资于豪霆赛车，文娱第二主业加速推进；3）拟以7.92 元/股定增募资不超过24.7 亿元（证监会已核准尚待批文），控股股东及董事长女婿参与本次定增显信心。

    　　核心风险：业绩增长低于预期，文娱布局低于预期等