文化长城(300089)季报点评：业绩并表助力利润同比大增 看好公司教育转型

　　事件：

    　　公司发布三季报公告：公司前三季度实现营收3.35 亿元，同比减少 4.48%，实现归母净利润 1.09 亿元，同比增长 957.34%；第三季度实现营收 1.36 亿元，同比增长5.36%，实现归母净利润 0.98 亿元，同比增长 8493.22%。

    　　投资要点：

    　　公司利润同比大增，受益联汛教育业绩并表 公司前三季度及第三季度利润同比增幅分别为957.34%，8493.22%。增长明显，主要受益于公司前三季度业绩合并联汛教育2016 年1-8 月份净利润的20%及9 月份的全部利润。同时由于联汛教育估值提升，公司2015 年持有的20%联汛教育股权增值影响明显。

    　　公司教育产业持续收购，看好公司教育转型：公司在完成对联汛教育100%股权收购之后，于10 月10 日发布公告称收购河南智游臻龙教育科技有限公司100%股权，智游臻龙是一家专注于为社会和企业培养优秀就业人才的公司，在软件研发和技术培训业务上具有优势，收购完成后能够有效提升公司在教育产业实力，进一步完善公司在教育产业的布局。公司持续并购教育产业内具有竞争力的公司，表明公司坚定转型教育的决心，有利于公司在主营业务陶瓷之外，打造新的利润增长点。

    　　收购公司有望大幅提升公司盈利能力：智游臻龙2016-2019 年承诺业绩为1600、2500、3250、4225 万元，联讯教育2016 年-2018 年承诺利润6000 万、7800 万、1 亿，两家公司收购完成后2016-2018 年总承诺利润能够达到7600 万、1.03 亿、1.32 亿元，公司未来盈利能力有望大幅提升。

    　　盈利预测和投资评级：维持增持评级 智游臻龙收购还未完成，基于审慎原则，暂不考虑其对公司业绩影响。基于公司教育产业持续并购，转型决心坚定且发展前景看好，预测公司2016-2018 EPS 分别为0.34、0.40、0.44 元。当前股价对应估值51/43/39 倍。维持增持评级。

    　　风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）相关项目落地不及预期风险；