宁波港(601018)季报点评：营收继续承压 两港一体化落地推进

　　报告摘要：

    　　事件：2016年10月31 日公司发布三季报，1-9 月公司实现营业收入125.34 亿元，同比下降3.81%；实现归属上市公司股东净利润18.87亿元，同比下降17.49%。公司上半年实现EPS 为0.14 元，2015 年同期为0.17 元。

    　　Q3 营收跌幅扩大，毛利率提升。2016 年第三季度，公司实现营业收入39.11 亿元，同比下降8.36%，降幅较上半年略有扩大；发生营业成本25.53 亿元，同比下降-16.13%；毛利率34.73%，同比增加6.05pct，较上半年21.92%的毛利率亦有较大提升。我们认为公司营收下降主要由于集装箱业务增速的回落。

    　　经济企稳集箱、散货吞吐量回暖。近期，国内经济增长回暖，GDP 增速稳定在6.7%，PMI 指数维持在枯荣线上方。1-9 月，全国港口集装箱吞吐量累计增速3.5%，港口货物吞吐量累计增速2.2%。公司作为集装箱业务、干散货业务兼营枢纽港口，关注公司海铁联运、海河联运等业务的成长。

    　　收购舟港股份落地，公司更名为“宁波舟山港股份有限公司”。公司向控股股东宁波舟山港集团发行股份购买其持有的舟港股份85%的股份，于今年8 月10 日完成资产过户，于9 月28 日完成公司名称等工商变更。重组实现两港优势互补，避免重复建设减少竞争摩擦，推动港口经营集约化发展。宁波-舟山港一体化将强化区域枢纽港地位，业务层面的协同整合效应仍需要长期观察。总体上，公司背靠浙江海洋经济强省建设大背景，亦受益于国家“一带一路”、“长江经济带”战略推进，结合舟山自贸区设立预期，我们认为政策红利将长期利好公司发展。

    　　盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.18,0.20,和0.21元，对应PE 为29/27/24 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险，港口竞争分流风险