亚太股份(002284)季报点评：三季度业绩高增长 主业持续受益进口替代

　　3Q16 符合预期

    　　亚太股份公布前三季度业绩：营业收入 24.30 亿元， 同比增长8.21%；归属母公司净利润 1.25 亿元， 同比增长 5.46%，对应每股盈利 0.17 元。 公司前三季度业绩基本符合预期。

    　　发展趋势

    　　3Q业绩快速回暖，毛利率有所提升： 受益于国内车市回暖，三季度收入达到 7.4 亿元，同比增长 42.8%；在收入带动下，公司三季度毛利率达到 17.7%，同比提升 0.9 个百分点；而三季度公司销售费用率和管理费用率分别下降 0.2/1.1 个百分点达到 2.8%/11.6%。在收入增长、毛利率回暖和费用率下降的三重推动下，三季度单季度公司净利润达到 0.25 亿元，同比提升 72.2%。

    　　进口替代趋势明显，客户结构持续优化： 今年以来，公司不断获得包括大众、奥迪、通用等在内的一些外资品牌客户，公司在传统制动领域产品进口替代趋势日益明显，考虑到今年以来公司持续进入合资品牌客户供应链体系，预计从 2018 年开始公司客户结构将明显优化，利好毛利率的持续改善。未来凭借良好的产品性价比，公司产品进口趋势还将进行，未来公司传统现金流业务有望逐步稳固。

    　　定增转型稳步推进， ADAS 产品明年有望适配客户： 公司目前拟议以不低于 16.32 元/股发行 1.16 亿股，筹集 19 亿元继续加大在智能驾驶领域的布局。 公司是智能驾驶领域布局坚持自主研发典范，依托在传感器、算法和执行器等产品的多年布局研发，公司已对国内多家自主品牌以及部分合资品牌配套智能驾驶产品，有望在 2017 年开始产品定型生产， 有望成为公司新的业务增长点。

    　　盈利预测

    　　我们维持 2016/2017 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应 76x 2016e P/E。 公司在智能驾驶领域的布局有望获得先发优势， 传统主业进口替代趋势明显，四季度业绩还将受益国内车市恢复。 我们维持推荐的评级和人民币 25.00 元的目标价，较目前股价有 50.06%上行空间。 对应 78x 2017e P/E。

    　　风险

    　　智能驾驶进展低于预期。