歌华有线(600037)季报点评：业绩基本符合预期 继续推进新媒体布局

　　业绩基本符合预期

    　　歌华有线公布2016 年前三季度业绩：营业收入18.4 亿，同比增长9.5%；归属母公司净利润5.9 亿，同比增长38.1%，对应每股盈利0.42 元。

    　　发展趋势

    　　1. 业绩基本符合预期，净利增长继续受益于折旧收窄和利息收入净额。

    　　a） 毛利率同比显著提升，上升5ppt 至30.4%。

    　　b） 费用控制得较好。销售费用率同比上升0.3ppt 至4.6%。管理费用率同比下降0.2ppt 至5.1%。

    　　2. 全力布局新媒体产业，夯实高清交互和电视院线业务。1）高清交互数字电视新媒体建设方面，高清交互数字电视平台目前传输180 套数字电视节目（含标清数字电视频道150 个、高清数字电视频道30 个）和18 套数字广播节目。2）加快“电视院线”在全国其他省市的落地工作。电视院线业务覆盖高清交互用户2000 多万户，引入新的版权合作商，规划中国电视院线品牌策略，制定统一使用规范，规划VI 系统设计，结合业务需求制定并落实市场营销政策，多形式推进业务落地宣传。

    　　盈利预测

    　　预计2016-2017 年归属母公司净利润分别为7.70 亿和8.68 亿，同比分别增长14.5%和12.8%，对应EPS 为0.55 元和0.62 元。

    　　我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2016 和2017 年市盈率分别为30 倍和28 倍。

    　　我们维持推荐的评级和人民币25.00 元的目标价，较目前股价有52.91%上行空间。

    　　风险

    　　新媒体业务推动低于预期。