安科瑞(300286)季报点评：电气安全产品延续爆发增长 外延拓展可期

　　投资要点：

    　　2016 年前三季营收同比上升9.93%，净利润同比上升20.70%。公告2016 年三季报，收入2.42 亿元，同比增9.93%。电气安全、电量传感器等各产品线出货量均快速增长。归母净利润6550.88 万元，同比增20.70%。每股收益0.47 元。

    　　综合毛利率59.79%，同比增1.96 个百分点。

    　　电气安全产品及系统：维持爆发增长。2016 第三季，公司电气安全产品及系统维持了上半年的爆发增长态势，销售量同比爆发增长176.09%。主要源于老房改造、新房验收对于消防火灾设备的强制安装要求。

    　　电量传感器：增长提速。2016 第三季，公司电量传感器增长提速，销售量同比增42.90%，较上半年19%的出货量同比增速有显著提升。

    　　其余产品亦实现较快增长。2016 第三季，公司电力监控产品及系统销售量同比增14.95%。电能管理产品及系统销售量同比增15.47%。

    　　用户端能效管理系统迅猛拓展。公司传统的智能电力仪表业务客户即为工矿、石化、建筑楼宇等大型建筑，为能效监测平台产品的拓展，奠定了显著的优势。公司用户端能效管理系统拓展迅猛推进，订单饱满。我们预计全年新增客户1000余家，累计客户数量超3000 家。由此拉动公司各板块收入的增长。

    　　外生发展持续推进。公司持续将用电能效监测，建筑节能等作为外生发展方向，该领域扩张的持续推进，将进一步提升公司在用户端能效管理的市场竞争力和业务体量。

    　　费用控制得当，期间费率下降。2016 前三季，期间费率32.91%，同比降1.43个百分点。管理费率18.02%，同比降1.43 个百分点。财务费率-1.96%，同比降0.16 个百分点。销售费率16.85%，同比略增0.15 个百分点。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018 年归属母公司净利润8709.64万元、1.18 亿元、1.49 亿元，同比增长35.82%、35.52%、26.49%，对应每股收益0.61 元、0.83 元、1.05 元。公司外延发展持续推进，给予2017 年40-45X，合理价格区间33.2-37.35 元。维持“买入”投资评级。

    　　主要不确定因素。市场竞争风险。