大港股份(002077)季报点评:艾科并表带动公司扭亏 看好未来产业结构升级

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:陈平 日期:2016-10-31

  投资要点:

      公司三季报公布。公司前三季度实现营收10.63 亿,同比增长38.33%;净利润0.2 亿,同比增长239.83%。公司预计全年净利润4500 万~5000 万,16年实现扭亏为盈。

      艾科并表对公司业绩贡献显著。公司前三季度业绩大增与全年扭亏为盈主要由于艾科5 月并表所致,同时化工贸易营收改善。同时经营活动现金流量净额较上年同期增长47.95%,表明公司业务持续改善。

      艾科是南京集成电路产业基地重要配套企业,业绩预计高速增长。按照中报,艾科半导体上半年实现营收1.36 亿元,净利润0.31 亿元,单月盈利620 万。

      而艾科半导体15 年前三季度单月盈利仅389 万。同时,艾科半导体在南京准备300 亩土地毗邻台积电,有望配套晶圆测试。后续还可能给其他将落户南京的大项目配套。考虑诸多因素,艾科半导体未来几年将保持高速增长。

      公司有望进一步向半导体产业转型。公司将半导体产业作为转型大方向,未来有望依托艾科半导体向测试的上下游,以及其它集成电路设备、材料等领域继续外延,通过产业链优势进行结构升级。除了台积电,未来多条产线落地中国,公司有望深度受益。

      艾科半导体是独立封测优质企业,公司产业结构持续优化。若不考虑此次并购的艾科并表,我们预测公司16/17/18 年营业收入分别为14.66/17.74/20.77亿元,归属上市公司净利润分别为0.07/0.40/0.60 亿元。此外,预计艾科16/17/18 年净利润分别为0.68/1.8/2.4 亿。因此,艾科今年6 月并表后,预计16/17/18 年净利润分别增至0.47/2.2/3.0 亿,(2016 年仅6 月至12 月净利润并表),对应EPS 0.08/0.36/0.50 元。维持“买入”评级,对应目标价27 元。(给予17 年75X 市盈率)

      风险提示:短期大盘系统性风险;公司转型风险。