华中数控(300161)季报点评：并购锦明过会 本部全年有望扭亏

投资要点:

    三季度单季盈利,全年有望扭亏。公司3Q16实现收入2.02 亿元,同比上升60.0%,单季增速创近两年新高。归母净利润77 万元,同比扭亏(3Q15 亏损2375 万元)。1-9 月公司归母净利润亏损3524 万元,考虑公司四季度一般利润较高,例如4Q15盈利1088 万元,我们预计公司本部全年有望扭亏;

    主营毛利率季度环比上升,市占率依旧稳定。公司三季度单季毛利率环比回升至30.9%,较2015 年4 季度回升2ppt,表明公司产品结构调整初见成效。公司2016年前半年在3C 领域销售数控系统3000 余套,大约500 套/月,2016 年前三季度销售5400 余套,即7-9 月之间销售了大约1400 套,平均每月销售467 套,月均销量略有下滑,但依然保持了较好的市场占有率;

    中国智能制造的典范。在工信部2016 年支持的全国46 个智能制造转向中,公司牵头或参与了三个项目,其中与胜利精密合作的3C 智能制造项目硬件集成方案已经确定并正在施工之中。该项目位于东莞,是车间智能化的典范,其200 台钻攻中心均配置华中8 型数控系统,106 台华数机器人。此外,公司近期与东莞隆凯也展开深度合作,拟建设模具智能工厂;

    锦明定增过会,新能源领域大有可为。日前,公司并购江苏锦明已成功过会,我们预计4 季度将有并表的利润贡献。江苏锦明为工业机器人集成商,具备非标产品的自主研发及制造能力,核心团队来自国际领先的自动化企业,其拳头产品动力锂电池(18650 锂电池)pack 自动化生产线已经积累了众泰汽车、车和家等新兴的新能源汽车企业。我们认为,新能源汽车产业未来依旧可以维持高增长,凭借在机器人自动化领域的丰富技术和产品积累,公司在新能源领域大有可为;

    目标价31.98 元,买入评级。我们维持之前报告对公司的预测,预计2016-2018年摊薄EPS 为0.18、0.55、0.68 元。考虑到公司目前在智能制造板块中市值较低,大约43.2 亿,即便考虑对锦明的增发,市值也只有不超过50 亿,而可比公司17 年平均PE 达66 倍,我们保守的给出公司17 年58 倍PE,对应目标价31.98元,由于公司本部三季报单季盈利,我们上调评级至买入。

    风险提示。锦明未按预期并表,新能源汽车补贴政策存在不确定性。