亚太股份(002284)季报点评：下游回暖提振业绩 看好公司智能驾驶战略

　　事件描述

    　　今日亚太股份发布2016 年三季度报告：公司前三季度实现营业收入24.30亿元，同比增长8.21%，归母净利润1.25 亿元，同比增长5.46%，EPS 实现0.17 元。其中Q3 实现营业收入7.42 亿，同比增长42.79%，归母净利润2540 万元，同比增长72.24%，实现EPS 0.03 元。

    　　事件评论

    　　下游回暖带来业绩大幅增长。Q3 单季营业收入为7.42 亿元，同比增长42.79%, 归母利润为2540 万元，同比增长72.24%。营收和利润的大幅增长主要缘于下游回暖叠加去年低基数效应。另一方面随着ABS对商用车强制范围扩大，带来公司ABS 产品销量有所提升。2）前三季度毛利率为17.82%，相比去年整体提高1.2 个百分点，成本管控相对较强；3)净利率为3.83%，同比上升0.9 个百分点，环比有所下行，主要因为管理费用上升所致。

    　　储备之年，中长期新产品落地+海外拓展将成未来增量。传统和新兴产品与整车厂展开密切合作。1）传统产品前后制动模块参与长安商用车R111 项目开发；2）汽车电子产品EPB 获前途汽车开发项目、ABS 获得四川现代新车QTc 项目；2）智能驾驶领域先后与北汽、东风襄阳旅行车、合众汽车等多家整车厂进行合作。海外拓展斩获通用全球订单。后制动器产品成为通用全球GEM 平台独家供应商，包括中国、墨西哥、巴西等市场，中国市场供货时间为2019-2027 年，墨西哥、巴西市场供货时间为2020-2032 年。

    　　长期看好公司“智能驾驶+轮毂电机”双轮驱动战略。1）定增募集19亿投入两大战略方向，9 月25 日顺利通过了证监会审核；2）公司的智能驾驶布局完全，在智能网联产品需求大幅提升背景下可提供“环境感知+控制执行+车联网”的完整解决方案，后续有望持续拓展；3）参股全球优秀轮毂电机公司Elaphe，并通过合资设立杭州亚太依拉菲动力技术实现轮毂电机国产化，作为新能源汽车的新型底盘结构已处量产前夜；暂不考虑增发摊薄，预计2016、2017、2018 年EPS 为0.23、0.27、0.34 元。对应PE 为71X、61X、48X。维持“买入”评级。

    　　风险提示： 1. 下游汽车销量增长不达预期。2. 汽车智能驾驶推进不达预期。3. 公司新产品/新客户拓展不达预期。