新联电子(002546)季报点评：用采设备招标量减致业绩下滑 用电云服务继续稳步推进

　　事件描述

    　　公司发布2016年三季报：报告期内公司实现营业收入4.35亿，同比下降14.04%；实现归属净利润6500万，同比下降29.69%。同时公司预告全年净利润变动区间为7822~10951万元，同比下降30%~50%。

    　　事件评论

    　　三季度业绩下滑，系传统主业招标量减与新兴业务费用增加所致。公司7-9月实现归属净利润1364万元，同比下降53.24%，较二季度环比下降48.15%。公司业绩下滑的原因有两点：1）公司主营业务为用电信息采集设备。受电网公司集采市场招标量同比下降所致，公司新增订单同比减少，导致业绩下滑；2）公司目前重点转型智能用电云服务方向，该领域尚处于建设期，费用支出增加。

    　　用电服务继续稳步推进，监测负荷快速提升。公司前期顺利完成2015年度非公开发行股票事项，募集资金净额13.22亿元，重点推进智能用电云服务项目的建设，加大营销力度和人才引进，积极开拓市场。目前新兴用电云服务业务发展迅速，智能用电云服务平台接入用户数已达2800户，监测电量达到23亿kWh，预计年底接入7000户，17年1.5万户，18年底2万户。

    　　江苏电改加速推进，明年售电业务可期。8月《江苏省电力集中竞价交易规则（试行）》发布，开放集中竞价交易市场，成交电量达50亿度，为全国之最。10月，江苏能源监管办与省经信委提出17年交易规模扩大，并引入售电企业参与。若江苏市场开放售电公司参与，公司在江苏深耕多年，对用户用电大数据具有深刻理解和实操经验，通过其在线上构建的智能用电云服务平台直接代理用户参与售电，具备得天独厚的用户入口及市场先发优势。

    　　由上而下构建平台，增值业务空间广阔。公司依托云服务平台，自上而下积极挖掘用户服务增值空间，打造了新联电能云APP及微信公众号客户端，积极拓展企业配用电监测管理系统、空调智能控制系统、园区抄表、需求响应等新型能源增值服务业务，取得积极成效。目前公司已成为江苏最大的需求侧响应负荷集成商，2016年夏季实际响应负荷79.77万千瓦，占江苏全省响应负荷23%，参与用户达到1201户，占比38%。此次参加江苏省电力需求响应的居民用户均使用了公司研发的空调智能控制器，实现对空调的电量监测、远程控制，深度体现了公司用电云服务平台的增值业务拓展价值。

    　　预计公司16-17年净利润分别为0.99/1.297亿，对应PE为84/65倍，维持推荐。

    　　风险提示：公司新业务推进进度低于预期；电改政策落地进展迟缓