腾达建设(600512)三季报点评:受益PPP/轨交爆发 经营现金流大幅改善

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/黄俊伟/陈笑 日期:2016-10-28

  本报告导读:

      公司三季报显示净利润约0.6 亿,同比大增206%。考虑PPP/轨交/浙江省交通运输投资爆发,叠加氢能源等新兴产业布局预期,维持目标价7.5 元,增持。

      投资要点:

      增持。公司2016年前三季度营收/净利分别约21(+4.3%)/0.6(+387%)亿元,符合预期,其中Q3 单季度净利0.16 亿元(+206%)。我们维持预测公司2016/17 年EPS 为0.07/0.18 元。考虑定增完成资金实力补强,PPP轨交投资爆发,第三批PPP 示范项目公布促PPP 落地掀高潮,维持目标价7.5 元,对应2016/17 年PE 估值为107/42 倍,增持。

      单季度业绩持续暴增,经营现金流大幅改善。1)公司1/2/3 季度净利分别为54(-82%)/4383(+350%)/1576(+206%)万元,业绩持续高增;2)毛利率12.6%(+0.89pct),净利率2.73%(+2.33pct)提升明显,营业税金4245 万(-40%)对净利润影响大,期间费用率7.14%(+0.68pct)略有上升;3)经营现金净流量6747 万元(+153%),主要系预收款及支付保证金减少所致;5)报告期公司应收账款约2.74 亿元(-47%),占总资产比重为3.7%很小,资产减值损失约-1058 万元(-181%),应收账款总体风险较小。

      迎轨交/PPP 大爆发,氢能源等新兴产业在路上。1)预计未来3 年轨交行业投资年CAGR 高达43%,为增速最快基建细分行业之一;2)浙江省交通设施十三五投资1.2 万亿(较十二五增1 倍);3)市政特级资质优势大,1-9 月中标项目约33.4 亿,同比高增328%,其中PPP 项目金额25.6 亿(为2015 年营收的89%),PPP 弹性大;4)定增26 亿完成(定增价4.22 元/股),资金补强后将促PPP 落地加速;5)参与设立国内最大规模氢能源产业基金(100 亿),设立磐石腾达产业基金,主业高增基础上再添亮点。

      核心风险:PPP 进展低于预期,业绩增长低于预期等