南玻A(000012)季报点评:业绩亮眼 成长性显现

类别:公司 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:李凡/闫广 日期:2016-10-28

  事件:10月27日,公司发布2016年三季度业绩报告,1-3季度营收为65.22亿元,同比增加21.29%,净利润为7.15亿元,同比增长81.41%,其中3季度营收22.94亿元,同比增加11.68%,净利润为2.48亿元,同比增加31.71%。

      投资要点:

      平板玻璃量价齐升,盈利能力提升。公司三季度业绩大幅增长主要由于房地产及下游需求端景气度回升寻致销量明显提升,而三季度浮法玻璃价格上涨25%,量价齐升带来业绩高速增长。同时,前三季度天然气价格下降17% ,成本下降明显,平板玻璃毛利率提升近10 个百分点,盈利能力大幅提升,我们预计平板玻璃全年业绩向好,提供稳定的业绩支撑点。

      光伏产业链回暖,太阳能事业部业绩亮眼。受益于太阳能光伏产业的持续回暖以及上半年光伏电站的抢装热潮,太阳能事业部产品出货良好,营收大幅提升,毛利率接近30%,同比上升10 个百分点以上,公司覆盖光伏全产业链的优势凸显,成本把控能力突出,预计全年业绩亮眼。

      高铝超薄电子玻璃值得期待,未来或成为新的业绩增长点。上半年公司成立电子及显示器玻璃事业部,大力发展电子玻璃市场,清远线所生产的高铝玻璃已经在6 月份商业化量产,其性能已达到国外同类竞争产品水平,目前国内同类产品主要靠进口,其高壁垒,高性能的特点将成为未来优质盖板玻璃的首选。根据测算,未来三年盖板玻璃需求有望达到75 亿美元,进口替代空间巨大。

      工程玻璃竞争激烈,寻求差异化产品。国内工程玻璃领域竞争日趋激烈,产品同质化严重,公司另辟蹊径寻求差异化产品,双银、三银镀膜玻璃产品逐步得到市场认可,同时公司积极控制成本,制造成本同比下降10%以上,在价格普遍承压的情况下,一定程度上保证了盈利水平。

      维持“强烈推荐”评级。预计16-18 年公司净利润为9/11.69/14.47 亿元,考虑公司新产品即将放量,给予17 年30 倍PE,目标价16 元。

      风险提示:光伏行业景气度下降,新产品投放低于预期,能源成本回升。