中洲控股(000042)季报点评：激励再强化 成长不停歇

　　中洲控股发布2016 年三季报，实现营业收入53.7 亿，同比增长71%，实现归母净利润0.8 亿，同比下降80%。

    　　销售增长步伐不停歇：公司前三季度结算收入延续高速增长，但毛利率下降的趋势仍未改变，至四季度，公司除了成都中央城邦、上海君廷项目，惠州等项目也有望进入集中结转周期，预计整体利润率将有所恢复，但难以修复至2015 年的水平。据我们跟踪，公司前三季度实现销售金额约85 亿，同比增长约40%。公司目前可售货值依然集中在上海、成都、惠州、青岛等，青岛半岛城邦项目下半年开盘以来去化良好，我们认为公司全年105 亿目标已经尽在咫尺，存在超额完成的可能性，连续3 年保持高速增长。

    　　无新增土储，存量价值逐步凸显：土地市场热度使得公司三季度没有新增项目，但是值得强调的是，这也给公司存量资源带来了重估的机会，随着销售的快速释放，公司现金流大幅改善，三季度末净负债率较年中快速下滑，与年初基本持平。此外公司定增已经过会，仍需等待正式批文。另外公司拟公开发行不超过9 亿债券，目前正在等待深交所审核。但需要警惕的是近期房企融资面临监管收紧的预期，公司再融资仍需跟踪后续进展。

    　　股权激励+员工持股强化团队一致利益：去年以来，公司两次启动激励机制：1、股权激励第一期计划，目前已经解锁；2、员工持股计划，将进入锁定期。我们认为2 次激励机制有助于绑定管理层和员工的一致利益，助推公司业务的发展，公司今年明确提出探索新业务拓展，思考企业转型，激励机制的顺利实施也将为公司在成长和转型的道路上再添动力。

    　　盈利预测与投资评级：预计公司2016 年-2017 年EPS 分别为0.70元、0.97 元，维持“买入”评级。