恒通股份(603223)季报点评:业绩高速增长 LNG贸易物流前景光明

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2016-10-27

  事件

      2016 年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入14.16 亿元,同比下降5.05%,归属于上市公司股东的净利润4466 万元,同比增长89.28%。

      评论

      国内LNG 市场依然供过于求,采购成本降低贡献利润增长:公司传统的大宗商品物流运输业务,未有明显起色。2016 年上半年,公司的LNG 贸易物流业务贡献的毛利额占比超过60%,物流运输业务的毛利额占比则降至约25%。国内LNG 市场仍处于供过于求的状态,2016 年上半年,LNG 销售平均单价同比降幅近20%,导致前三季度公司收入下降。公司兼备内陆天然气液化厂和沿海进口LNG 接收站双重供应保障,受益于上游供应环节的激烈竞争, 降低了采购成本。上半年, LNG 贸易物流业务, 毛利率达到6.09%,同比增加了3.2 个百分点,多贡献了约2000 万毛利。

      携手中石化,具有保供与价格优势,LNG 业务前景光明:公司与中石化合资设立的华恒能源是LNG 物流分销平台,公司持股73%,并获取稳定的分销和运输利润。中石化的青岛LNG 接收站是其国内第一座海外LNG 接收站,还将建设天津、北海等海外LNG 接收站。携手中石化,依靠自有车队,销售与物流运营一体化,公司具有保供与价格的竞争优势,强化LNG贸易物流的龙头地位。

      设立云通智安,搭建物流管理系统:公司出资3000 万元设立云通智安安全科技有限公司,占总注册资本的60%。云通智安的设立旨在摸索创新实用情景更多、安全防控效果更好的安全运行预警及紧急避险系统,在应用智能硬件的同时,搭建管理平台和大数据系统。公司拥有丰富的运力资源和客户资源,可以进一步整合运力,探索轻资产管理模式。

      投资建议

      公司和中石化紧密合作,强化LNG 贸易物流区域龙头地位。LNG 消费还有很大空间,看好公司发展自有车队,和销售与物流运营一体化的优势。道路货运处于底部,向上有弹性。公司市值较小,成长空间大,预计2016-2018年的EPS 为0.64 元、0.83 元、1.02 元。

      风险提示

      宏观经济增速下滑,LNG 销量不达预期,与中石化合作模式有变等。