浙江震元(000705)季报点评:G20停产影响有限 整体稳定增长趋势不变

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:马科/吴汉靓/蔡明子 日期:2016-10-26

  一、事件概述

      2016年10月26日,公司发布2016年三季报。前三季度公司经营稳定,实现营业收入17.73亿元,同比增长13.22%;归母净利润0.28亿元,较上年同期增长271.61%;扣非后净利润0.24亿,同比增长242.08%;基本每股收益0.08元。

      一、二、分析与判断

      G20停产对利润影响有限,预计四季度将有所恢复今年三季度公司营业收入和净利润分别为5.92亿、150万元,我们认为由于G20期间工业停产,药品销售可能受到一定影响,导致三季度净利润与一、二季度相比有所下降,但由于工业收入占比只有14%,所以停产对三季度营收影响不大。预计随着工业生产销售的恢复,第四季度的净利润将有较快增长。公司前三季度净利润比15年同期增长较快的主要原因在于:原料药价格上涨带来利润提升和商业结构调整、资源整合成效持续显现。

      DTC药房有望持续贡献业绩

      公司是绍兴市的商业龙头,商业板块收入占比86%。公司在医院周边和大型药店布局DTC药房,由公司下属子公司震元连锁经营。DTC药房主要经营的是进口抗癌药等产品,平均毛利率在5%-8%左右,但销售额比较大,由于符合医院降低药占比的需求,预计布局将较为顺利。

      受益国家政策支持,看好中医坐诊业务前景

      近年来国家陆续出台政策支持中医药产业的发展,公司重点围绕中医中药产业链做上下游的延伸,上游是中药饮片和中药材种植基地,下游是以中医坐诊为基础的医疗服务。中医坐诊业务设在药店内,依托“震元堂”的品牌效应,医生资源较为雄厚,提升了客户粘性。未来中医坐诊业务将以绍兴为中心向周边推进,然后向浙江外拓展,成为新的利润增长点。

      二、三、盈利预测与投资建议

      我们预计公司2016-2018年EPS为0.20、0.23、0.25元;对应PE为72、63、58倍,维持“强烈推荐”评级。

      三、四、风险提示

      原料药和制剂价格下降;中医坐堂模式推广不及预期。