银之杰(300085)季报点评：经营效率显著提升 新战略稳步推进

　　投资事件：

    　　公司公布2016 年三季报，公司前三季度实现营收6,484.88 万元，同比增长61.32%；归属母公司利润5,036.79 万元，同比增长22.96%。

    　　报告摘要：

    　　公司多业务线爆发，内生带动高速增长。前三季度公司业绩高速增长受益于金融信息业务、电子商务和移动商务服务三业务线爆发。金融信息化业务的新产品智能印控机受到市场的普遍认可。报告期内智能印控机销量高增长带动金融信息化业务营收大幅提高。公司控股子公司科安数字主要经营智能家居安防产品的跨境电子商务业务，前三季度该业务维持高速增长趋势。报告期内亿美软通提供的移动商务服务业务经营情况稳定良好。在三大业务线高速增长的带动下，公司业绩呈现爆发增长之势，营收增速高达61.32%，归母利润增速为22.96%。

    　　公司经营效率提升显著：ROE 提高，管理费率明显降低。公司前三季度加权ROE 为5.48%，同比提高0.65 个百分点，且第三季度加权ROE 为3.82%，同比提高0.23 个百分点。2015 年以来公司并无外延并购，因此ROE 的提升主要靠公司经营效率的提升。2016 年前三季度公司管理费率为13.48%，而去年同期为17.19%，同比降低3.71 个百分点。管理费率的明显降低同样是公司经营效率提升良好的佐证。

    　　综合金融服务平台战略布局稳步推进。公司新战略致力于打造以金融IT、征信、大数据、支付为基础的综合金融服务平台。金融IT 属于公司的优势业务。征信方面，公司旗下的华道征信首批入围“开展个人征信业务准备工作的机构名单”。大数据方面，公司不仅通过收购亿美软通获取移动大数据资源和大数据分析能力，而且积极布局银行大数据平台。支付方面，公司开展新一代移动端对公和个人支付、银行间互联网快捷支付平台等新型支付业务。金融资质方面，公司旗下的易安保险已经获银监会开业批复，安科人寿和东亚前海证券正在申请中。

    　　公司积极布局综合金融服务平台战略，新战略稳步推进。

    　　投资建议：预计公司2016/2017/2018 年EPS 0.17/0.24/0.31 元，对应PE 147.92/104.01/82.87 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：新产品推广不及预期，金融牌照存在不获批风险