壹桥股份(002447)点评：置出资产评估增值及壕鑫互联并表带来业绩爆发式增长

　　报告要点

    　　事件描述

    　　公司发布2016 年前三季度业绩预告修正公告，预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.16 亿-1.46 亿，同比增长90%-140%。

    　　事件评论

    　　置出资产评估增值及壕鑫互联并表带来业绩大幅改善。 公司在半年报中预计1-3 季度归属净利润变动区间为1,219.81 万元-4,269.34 万元，归属净利润变动幅度变动幅度为-80%至-30%。修正后业绩大幅改善主要源于（1）与壕鑫互联55%股权置换置出资产评估值与账面价值比较增值7623.67 万元；（2）控股子公司壕鑫互联纳入合并范围（其中1-8月未经审计利润总额为2492 万元）。

    　　下半年壕鑫互联多款新游上线，有望带动全年业绩爆发式增长。由于壕鑫互联新游戏主要集中在下半年上线运营，Q4 游戏业务收入有望实现爆发式增长，预期壕鑫互联将大概率完成业绩承诺并带动上市公司全年业绩再度攀升。

    　　背靠乐体平台，受益优质渠道及版权资源。乐体创投系乐视体育旗下新兴产业投资基金，亦是壕鑫互联股东，公司与乐体创投签订战略合作协议，实现双方共同利益的更深层次绑定及多方面资源共享。乐体创投背后的乐视体育拥有全球最大的体育版权资源，公司与乐视体育具备天然合作基础。逐步完善的乐视体育生态，壕鑫互联为壕鑫互联后续变现能力打开新的空间，成为公司业绩弹性所在。

    　　大股东减持计划接近尾声，给予“买入”评级：截止目前，公司大股东累计减持1.17 亿股，占总股本12.41%（计划减持1.44 亿股，占总股本15.09%）。同时壕鑫互联16-18 年承诺实现归属扣非净利润分别不低于0.86、1.92、2.92 亿元，交易完成后，公司盈利状况将得到大幅改善。预计公司16-18 年EPS0.23 元、0.34 元、0.41 元，对应PE分别为31、21 和17 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新业务布局不及预期，系统性风险。