联创光电(600363)深度报告：LED背光源业务提振 谋求新领域稳中求变

报告摘要:

    光电子LED元器件稳步发展,背光源产品跨越市场波动 公司主营LED光电元器件业务掌握核心技术,营收逐年提升。在行业行情波动中,得益于公司持续的技改投入和终端市场发展,LED背光源和显示等业务在智能手机、高亮度超薄LED市场等领域持续贡献营收,完成覆盖“LED器件封装-照明光源-应用产品-工程实施”的背光源产业。我们认为,公司未来LED特别是背光源业务将保持高质量增长,为公司的后续扩张提供稳固基础。

    电缆业务迎智慧城市/工业4.0潜在机会,军工业务随航天事业发展 电线电缆行业面临同质竞争压力,公司产品线丰富,存在规模化优势。虽然市场整体盈利水平有所降低,但随着智慧城市、工业4.0等新机会的出现,公司有望迎来业绩回升。公司军工产品具备长期积累,多次在我国航天产品中展现身影。我们认为,公司的军工、航天业务会随着航天事业的发展获得新的增长点。

    合理寻求新业务领域,注重业绩落实及公司业务有机整合 公司在稳定发展主营业务的同时,积极谋求向新领域的扩展。与上海超导展开合作,形成多年技术积累,占据行业领先地位。尝试扩展新领域业务,力图实现软硬结合。公司在谋求新机会的诉求下,仍注重和自身业务的有机整合,并且着重考量相关业务的业绩。我们认为,新领域的拓展将支撑公司业绩的增长。

    盈利预测与投资建议 预计2016——2018年EPS为0.46元、0.60元、0.74元,当前股价对应2016——2018年PE分别为39.1X、29.9X、24.4X,给予公司2017年40——45倍PE,未来6个月的合理估值为21.0——24.0元,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。

    风险提示 市场行情波动;高端市场规模增速不及预期;新兴领域技术发展不及预期。