花园生物(300401):新品迎来业绩拐点 产业链布局效果初显

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:洪阳 日期:2016-10-18

  动物用核心预混料,维生素D3 环保灭鼠剂,以及人用保健品,羊毛脂个人护理品等消费终端,产业链全程综合利用,产品生产相得益彰。

      战略布局效果初显,有持续增长潜力:随着2015 年底胆固醇车间复产,“年产100 吨饲料级25-羟基维生素D3”项目以及“羊毛脂综合利用项目”投料生产,2016 年迎来业绩拐点,上半年仅胆固醇一项即新增4141 万营业收入,下半年25-羟基维生素D3 通过客户验货后可获得效益,预计可贡献全年营收约1 亿。

      2016 年公司重启非公开发行工作,计划定增4.6 亿投入到核心预混料,维生素D3 环保灭鼠剂项目以及花园研发中心,2015年底公司自筹资金提前进入维生素D3 环保灭鼠剂项目以及花园研发中心的建设中去,前者达产后可为公司创造年营收约2亿。公司今年新打入或者复产的三种产品优化了原本单一的维生素D3 产品结构,增强公司抗风险的能力的同时更能巩固公司在维生素D3 行业的龙头地位。

      维生素D3 价格已降至历年低点,涨价趋势成必然:最新一期维生素D3 价格已经降到75 元/kg,属于行业历年来的价格冰点,最高时价格达到480 元/kg,未来涨价趋势成必然。维生素D3作为占据花园生物营收60%以上的产品,价格的飞涨必然会给公司带来业绩的大幅增长。

      盈利预测与评级:因此我们预计2016-2018 年公司实现营业收入3.8 亿,5.1 亿,6.1 亿,实现净利润为3400 万,7141 万,10846万,对应EPS 为0.19,0.39,0.60,对应2016-2018 年PE 为173.44倍,82.59 倍,54.37 倍。