雪莱特(002076)深度研究：LED业务保持较快发展 无人机等新产品发展前景值得期待

　　投资要点

    　　传统照明与光应用业务平稳发展，进军无人机与新能源等新领域。（1）公司传统主营业务为照明与光应用产品，荧光灯室内照明系列产品的销售额逐步下滑，而LED 产品的销售额快速增长，传统照明与光应用业务总体保持平稳发展。（2）2015 年3 月，公司完成富顺光电收购，富顺光电业务涉足LED户外照明、新能源汽车充电桩、智能包装设备等领域。2015 年5 月，公司对曼塔智能进行增资控股，布局无人机产业；公司通过并购等途径布局无人机、新能源等新兴产业。

    　　富顺光电LED 业务保持较快发展，进军充电桩市场。富顺光电主要产品包括LED 照明产品、LED 显示系统以及柜台服务产品，主要面向市政工程、金融电信、公路隧道、广告传媒、体育场馆等行业用户。（1）富顺光电2015 年实现营业收入3.9 亿元，净利润6366 万元；受益于LED 行业快速发展等因素，预计2016 年公司业绩增速在20%以上。（2）公司已成功开发出充电桩等产品，布局新能源汽车领域。2016 年8 月，富顺光电与南京荣悦电子科技有限公司签署充电桩《购销合同》，合同金额为1.05 亿元。

    　　曼塔S6 成功发布，无人机业务发展前景值得期待。（1）曼塔智能定位于消费级无人机市场；曼塔S6 小型无人机于2016 年8 月正式发布，2017 年有望实现批量销售。小型无人机更方便携带和出行，将成为消费级无人机市场的重要发展方向；S6 定位于小型无人机市场，具有较强的竞争优势，未来发展前景值得期待。（2）根据市场研究机构IDC 预测，全球消费级无人机出货量将从2016 年的39 万台增长到2019 年的300 万台以上，消费级无人机处于快速发展期。

    　　盈利预测与投资建议：预计2016——2018 年营业收入分别为9.55 亿元、11.85亿元、15.01 亿元；净利润为0.84 亿元、1.21 亿元、1.86 亿元，对应增速为47.9%、44.1%、53.9%；EPS 分别为0.23 元、0.33 元、0.51 元，对应市盈率为68.7、47.7、31.0 倍。公司从传统照明业务向无人机与新能源等新领域转型，LED 业务保持较快发展，无人机与充电桩等新产品发展前景值得期待，首次覆盖给予“推荐”评级。

    　　风险提示：传统照明与光应用业务增速回落，无人机等新业务发展低于预期。