鹏欣资源(600490)深度报告：铜钴并进强化主业、战略布局超材料及互联网金融

　　投资要点

    　　铜钴并进强化主业、战略布局超材料及互联网金融鹏欣环球资源股份有限公司于2000 年9 月在上海成立，是一家主要从事刚果铜矿开采、冶炼和贸易，同时战略投资超材料及互联网金融的公司。上海鹏欣集团为公司控股股东，姜照柏先生为公司实际控制人。2016H 公司营业收入13.49 亿元，全部来自阴极铜贸易和阴极铜生产业务，公司主营产品毛利全部来自阴极铜生产业务。

    　　4 万吨/年铜采选冶一体化项目、降本增量保效益公司通过持股鹏欣矿投50.18%股权，间接持有刚果（金）希图鲁矿业36.38%的股权，后者拥有中型高品位希图鲁露天铜矿、储量23.16 万金属吨、品位4.43%，拥有采选规模90 万吨/年，年产阴极铜4 万吨/年产能。目前，铜精矿及阴极铜产量均超过3 万金属吨，产能正不断释放、2016H 产量增加超过10%，2016A 阴极铜有望超过3.48 万吨。同时，公司通过生产用硫酸全部自给、余热回收发电等方式降低生产成本。2016H 吨生产成本已降至20,936 元/吨，降幅达16.85%。基于10-12 月份铜价37500 元/吨假设，2016年铜均价将在36896 元/吨，2016A 毛利将达3.79 亿，同比增加26%。

    　　定增34 亿强化铜主业、拟募投17 亿元建设铜钴生产线2016 年8 月29 日，公司发布定增方案，拟以34 亿强化主业。以8.45 元/股向鹏欣集团及程建玲发行2.01 亿股购买鹏欣矿投剩余49.82%股权。向实际控制人控制公司等增发2.01 亿股，募集17 亿新建2 万吨/年阴极铜和7000吨/年钴生产线。根据瑞木可研报告，达产后年净利润将达3372.34 万美元。

    　　同时，与杰拉德深度合作，以2000 万美元获得其子公司15.625%股份，并有权增持19.75%股权。并约定其子公司负责新建项目的全部铜钴原料供应。

    　　吐故纳新、战略布局超材料及互联网金融

    　　公司通过“产业+金融”模式，对投资配置进行了优化，7.5 亿参与龙生股份定增，布局超材料。龙生股份定增价7.13 元/股，最新收盘价43.81 元/股，公司投资浮盈已达38.58 亿元。4000 万增资上海通善互联网金融公司，布局互联网金融。转让爱默金山全部44.55%，剥离全部化学品资产。

    　　盈利预测及估值：目标价“11 元/股”，投资评级“买入”

    　　如果定增方案在2016 年完成，2016-2018A公司EPS分别为0.067 元/ 0.098元/ 0.131 元/股，对应的BPS 分别为2.81 元/ 2.87 元/2.94 元。我们参照可比公司，可以给予公司2016A/2017A/2018A 的PE 分别为165 倍/112 倍/84倍，PB 分别为3.9 倍/3.8 倍/3.7 倍。

    　　考虑到定增方案尚需审批，完成时间存在不确定性，暂不进行并表。基于上述假设，我们预测公司2016A/2017A/2018A 的EPS 分别为0.038 元/0.037元/0.037 元，对应的BPS 分别为1.25 元/ 1.29 元/ 1.34 元。给予公司2016A/2017A/2018A 的PE 分比为289 倍/300 倍/300 倍，PB 分别为8.8倍/8.5 倍/8.2 倍。

    　　风险提示

    　　刚果政治风险、汇率波动风险、超材项目投资收益不及预期