洲际油气(600759)重大事项点评暨跟踪快报:进军巴尔干 向大型油气供应商迈进

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:黄莉莉/张樨樨 日期:2016-09-26

  事项

      公司2016 年9 月21 日发布公告,拟以33.6 亿人民币收购泷洲鑫科96.7%的股权达到完全控股。重组后公司将拥有班克斯公司100%股权、基傲投资100%股权。班克斯公司在阿尔巴尼亚拥有Patos-Marinza, Kucova 两个主要产油区块及Block F 勘探区块。产油区块剩余证实可采储量125.6百万桶,远景储量291.5 百万桶。基傲投资间接控股哈萨克斯坦NCP 公司65%股权,后者拥有里海盆地及周边五个勘探区块矿权,总面积9,849平方公里,预计可采储量6.09 亿吨。2016 年9 月10 日,上海泷鑫海外收购外汇登记完成。

      评论:

      收购班克斯公司、NCP 公司价格合理。班克斯公司估值价格29.8 亿元人民币,剩余可采储量125.6 百万桶,远景储量291.5 万桶,收购成本约为1.57-3.65 美元/桶。与国内同行收购价格相比,收购价格较低。根据2016年财报,班克斯公司拥有固定资产11.9 亿美元,公司生产井476 口,年均产量在700 万桶以上。NCP 公司拥有哈萨克斯坦五个区块勘探权,可采资源量在6.09 亿吨以上。综合考虑,我们认为本次收购价格合理。

      油价短期承压,“一带一路”+国内上游开放带来契机。我们认为,北美页岩油技术进步与产油国经济结构困境将使得油价在短中期持续承压。公司有望借国家“一带一路”政策支持,在低油价阶段加速在中亚与巴尔干地区油田的收购步伐,在原油供需平衡后大量盈利。同时,我国油气勘探开发持续开放趋势明确,随着油价的回升以及更多区域开放,公司有望在国内油气行业获得发展机遇。

      或将成为A 股市场油价弹性最大标的。公司已逐步剥离非油气资产并成功转型成为大中型油气企业,2015 年油气营业收入占比83.2%。本次收购完成后,公司油气营收比例有望进一步上升。同时由于公司全部油气资产均位于国外(哈萨克斯坦、阿尔巴尼亚),与同类企业相比,其经营状况将对原油价格更为敏感。公司股票或成为A 股市场原油弹性最大标的。

      风险因素:1)收购不成功的风险; 2)实现油价不及预期的风险;3)产量不及预期或达产时间慢于预期的风险;4)哈萨克斯坦税收制度变化的风险;5)哈国汇率大幅波动的风险;6)油价大幅波动的风险。

      维持“增持”评级。公司收购班克斯公司与NCP 公司部分股权将带来公司储量以及未来产量的大幅上升,未来有望跻身国际大中型石油供应商。

      由于目前油价短期内难以大幅反弹,因此预计并购区块对2016 年公司业绩提升幅度有限,预期2017-2018 年营收和净利润将有大幅度增长。维持2016/2017/2018 年EPS 预测-0.08/0.21/0.47 元,未来两年营业利润CAGR 193%,维持“增持”评级。