华意压缩(000404)公司公告点评：管理层增持彰显信心

　　投资要点：

    　　事件：公司发布公告，董事、监事和高级管理人员于2016 年9 月20 日共增持公司股份17.82 万股，占公司目前总股本的0.032% ，增持平均成本为10.80 元/股左右。

    　　点评：

    　　业绩激励基金到位，管理层持续购买公司股票。根据公司业绩激励计划，2016年计提激励基金合计2196 万元，其中1421 万元分配给公司核心人员（28 人）。

    　　2016 年9 月2 日至20 日，公司董事、监事和高管依据承诺购买公司股票。公司通过激励基金的方式将企业未来发展与核心员工的利益绑定，有效提升员工动力同时，管理层积极购买公司股票也彰显出其对公司未来发展前景的信心。

    　　半年报业绩符合预期。冰箱压缩机行业产能过剩、冰箱压缩机市场需求下滑，整个家电行业去库存压力较大，但2016 年上半年公司归母净利仍保持3.39%的增速。营收和归母净利完成半年度目标，符合预期。公司继续优化产品结构，保持行业龙头地位。公司变频、商用压缩机、铝线机、小型压缩机的销售占比不断提升，产品结构不断优化，上半年公司变频压缩机销售同比增长78%，商用压缩机销售同比增长21%，净利润同比略有增加。我们预计未来随着新项目稳步投产，公司业绩有望提升。

    　　产品升级拉动传统压缩机业务持续增长。《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》

    　　将于2016 年10 月1 日正式实施，该规定明确了冰箱标准耗电量、装载耗电增量、综合耗电量等定义及判定方法。据统计，新修订标准能效1 级产品耗电量约比原能效1 级产品耗电量下降40%。我们认为，采用变频压缩机是降低冰箱能耗的重要手段。与传统定频压缩机相比，变频压缩机利润率更高。根据我们调研结果，目前中国变频冰箱渗透率较低，随着国内变频冰箱逐步推广，公司冰箱压缩机业务仍有增长空间。另外，毛利率较高的商用压缩机也是公司布局的重要方向。

    　　积极拓展第二主业，打造新增长点。根据产业在线的统计数据，公司连续三年占据全球压缩机产销量第一，国内市场占有率约为30%，未来将面临行业天花板。

    　　公司在2015 年年报明确表示，“以并购、合资合作等方式，积极寻求拓展除压缩机外的公司第二主业，逐步形成新的收入和利润增长点”。根据2016 年半年报披露，公司货币资金为18.82 亿元，我们判断，公司具备打造第二主业的商业动机和能力。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-18 年每股收益分别为0.43、0.48、0.52元。参考可比公司估值，考虑公司高端压缩机占比提升、公司拓展第二主业的预期、以及公司管理层增持形成安全边际带来的估值溢价，给予公司2016 年的35倍PE，上调目标价15.05 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：高端压缩机市场开拓缓慢；拓展第二主业进展缓慢或停滞风险；压缩机行业政策变化。