上海三毛(600689)出售安诚财险股权点评：出售安诚财险股权 加速重组预期升温

　　本报告导读：

    　　公司出售安诚财险股权履行完毕，理清框架；主业持续亏损已现无力逆转态势，重庆国资委资本重组有先例，或将加速公司重组进程，预期升温，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司主业持续亏损，出售体内安诚财险股权资产理清框架，后期存资产重组预期。业绩持续下滑，但出售安诚财险股权大幅增加投资收益， 我们上调2016-18 年EPS 预期至-0.09/-0.21/-0.26 元（原值-0.24/-0.21 元），参考转型公司估值给予溢价，维持目标价21 元，对应2016 年4.4 倍PS，维持“增持”评级。

    　　公司出售安诚财险股权履行完毕，理清框架。2016 年9 月22 日公告，公司与渝富集团签订的《安诚财险股份转让协议》履行完毕，以1.40元/股的价格转让给渝富集团5000 万股（占1.2267%）安诚财险股份，交易总额7000 万元。此举意在理清体内资产框架。

    　　主业持续亏损已现无力逆转态势，转型亟待进行。2016H1 实现营收5.38 亿元（-5.67%），主要系报告期内业务量下滑。归母净利润为-0.17亿元（-56.24%），亏损持续扩大主要系进出口贸易经营成本上升，且印刷板市场订单整体下滑。需要注意的是，公司扣非归母净利润已经连续第十一年出现亏损，已出现无力逆转的态势，转型亟待进行。

    　　重庆国资委资本重组有先例，公司重组预期升温。公司隶属于重庆国资委旗下的上市平台，近期将所持安诚财险股权转让给渝富集团。

    　　重庆国资委掌控资产规模约2 万亿，十多年来增长近12 倍，“渝富模式”引人瞩目。重庆国资委资本重组已有先例，旗下太极集团完成两大壳资源重组案例，公司重组预期升温。

    　　风险提示：主业持续恶化、重组转型进程低于预期等。