富煌钢构(002743)动态报告：积极参与PPP项目 将受益装配式建筑推广

　　一、事件概述

    　　近期我们与公司管理层就公司经营情况及发展战略进行了交流。

    　　一、 二、分析与判断

    　　在手订单充足，公司将积极推进PPP 项目

    　　15 年12 月公司中标的宁夏生态纺织产业示范园（合同金额8 亿）是公司首个以PPP模式运作的大型项目，PPP 模式的推进有助于企业更多地参与到市政设施等公共服务领域建设中去，将为企业迅速扩大规模提供了发展机遇，因此公司未来将会积极参与PPP 项目。1H16 公司公告新签订单11.92 亿元，较上年同期增长98.24%，钢结构施工周期一般在6 至12 个月，此外15 年底公司未完工订单16 亿，充足的在手订单将为公司16-17 年业绩高增长提供了保障。

    　　国务院会议决定大力推广装配式建筑，将提升钢结构普及率国务院总理李克强9 月14 日主持召开国务院常务会议，决定大力发展装配式建筑，推动产业结构调整升级。会议认为，按照推进供给侧结构性改革和新型城镇化发展的要求，大力发展钢结构、混凝土等装配式建筑，具有发展节能环保新产业、提高建筑安全水平、推动化解过剩产能等一举多得之效。会议决定，以京津冀、长三角、珠三角城市群和常住人口超过300 万的其他城市为重点，加快提高装配式建筑占新建建筑面积的比例。相比传统钢筋混凝土的建筑结构，钢结构具备绿色、环保等特点，且施工周期大大缩减，而造价仅比钢筋混凝土高10%。随着政府推动绿色建筑产业化，钢结构行业发展将迎来广阔的市场空间。

    　　预计桥梁钢结构渗透率将继续提升

    　　15 年钢结构产值为4906 亿元，同比增长2.7%。15 年全国钢结构产量为5007 万吨，同比增长5.9%（14 年增速8%），其中高层用钢占28.9%，大跨度空间结构占32.5%，轻钢结构18.4%，网架占10.5%，桥梁占5.2%，住宅3.5%，塔桅占1.7%。目前高层和大跨度空间结构仍是钢结构使用的主要工程，轻钢结构占比呈下降趋势，而桥梁钢结构消耗量占比在逐年提升。目前国内设计院已经开始着手研究桥梁钢结构，我们预计未来桥梁钢结构渗透率将继续提升。

    　　二、 三、盈利预测与投资建议

    　　公司是设计、制造和安装一体化经营的钢结构领军企业，公司16 年新签订单大幅增长，同时公司将积极参与PPP 项目，预计公司今年业绩将实现高速增长，中长期来看，随着政府大力推广装配式建筑，钢结构行业发展将迎来广阔的市场空间。预计公司2016-2018 年归属母公司股东净利润分别为1.29 亿、2.03 亿和2.59 亿，EPS 分别为0.39元、0.61 元和0.78 元，对应当前股价PE 分别为44 倍、28 倍和22 倍，维持“强烈推荐”

    　　评级。

    　　三、 四、风险提示：

    　　募投产能效益不达预期；订单转化为业绩低于预期；应收账款回收风险。