首航节能(002665)公告点评:牵手中广核太阳能 资源与技术的匹配

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:何昕/弓永峰/李轶奇 日期:2016-09-20

拟与中广核成立合资公司,共同推进光热业务在国内外市场拓展

    公司与中广核太阳能签订《成立合资公司推进国内外光热发电业务》的战略框架协议,双方约定分别以德令哈50MW 槽式、敦煌10MW 熔盐塔式电站及部分现金为出资形式共同成立合资公司,其中,中广核负责项目投资、工程管理与运营持有合资公司股份51%,首航节能负责装备制造、工程建设持有合资公司股份49%。同时,约定新成立的合资公司将成为双方在光热领域投资与运营的主要平台。此次牵手中广核,一方面将增强公司在国内外光热市场的项目获取与工程总包能力,另一方面加强了公司自建光热电站顺利转让的确定性。

    优势互补,完善双方光热产业链布局

    中广核太阳能公司是国内外太阳能光伏电站投资及运营领域的领军企业之一,同时,也是国内第一个推进50MW太阳能光热发电项目开发的企业。除具备雄厚的资金实力外,在国内外太阳能电站领域也拥有丰富的项目资源及投资运营经验。而首航节能作为国内光热电站总包与核心装备制造领域的龙头企业,已具备雄厚的太阳能光热行业人才与技术优势。此次合作是双方光热产业链布局的进一步延伸,形成了从项目投资、装备制造、工程建设、运营维护的全产业链布局。

    尝试混合所有制构架,借力“一路一带”政策红利

    合资公司的设立是首航第一次尝试混合所有制公司的构建,有望为公司后续在其他业务领域推进相关合作提供借鉴。同时,双方高度重视海外光热市场的拓展,有望借助国家“一路一带”相关的市场优势与资金扶持政策,提速中国企业在海外光热市场的竞争实力。

    国内外光热市场空间巨大,国内市场率先启动

    从光热行业远期发展空间来看,根据IEA 预测,到2050 年全球光热发电装机可实现982GW,其中中国有望达到118GW 装机规模,占比约为12%。而从短期项目推进情况来看,我国已先后完成了对于第一批示范项目名单与标杆电价的披露,预计“十三五”期间有望完成5GW光热项目的开发建设。同时,包括印度、南非等国也在推进光热电站的开发与建设,未来五年间仅中国光热市场就有望达到1500 亿元。

    维持“买入”评级

    按最新股本计算,预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.12、0.33 和0.61 元,PE 分别为81 倍、29 倍和16 倍,考虑到公司光热业务在未来1-2 年内的高速增长,维持公司“买入”评级,目标价为11.85–12.95 元。

    风险提示:公司电站空冷业务订单交付延后;光热业务承接EPC 工程订单低于预期。