坚瑞消防(300116)半年报点评:毛利率下降导致业绩下滑 “消防安全+新能源”战略布局具备长期成长性

类别:创业板 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳/鲁佩 日期:2016-09-20

  事 项:

      坚瑞消防发布2016 年半年报,报告期内公司实现营业收入2.23 亿元,较上年同期增长19.77%;实现营业利润-1113 万元,实现归属于公司普通股股东的净利润为-128 万元。

      投资要点

      1. 消防安防工程业务及火灾报警系统收入增加,导致营业收人有所增长,报告期内亏损主要因综合毛利率下降及资产减值损失增加所致2016 年上半年,公司实现营业收入2.23 亿元,较上年同期增长19.77%。

      营业收入增长主要是因为占公司收入比重较大的消防安防工程业务收入较去年同期增长,以及火灾报警设备产品收入较去年同期增长所致;实现营业利润-1113 万元,实现归属于公司普通股股东的净利润为-128万元,报告期内亏损主要因综合毛利率下降及资产减值损失增加所致。

      报告期内因公司处置高新区清华科技园房产导致公司净利润增加885.75 万元,资产减值损失导致公司净利润减少812.77 万元。分业务来看,消防安防工程实现营业收入1.70 亿元,同比增长33.32%;七氟丙烷灭火装置实现营业收入1688 万元,同比下降28.96%;火灾报警系统实现营业收人2977 万元,同比上升25.06%。

      报告期内,公司综合毛利率22.96%,同比下降9.59 个百分点,主要是公司产品结构调整影响,毛利率低的消防安防工程收入增长所致;其中消防安防工程毛利率19.67%,同比下降12.21 个百分点;七氟丙烷灭火装置毛利率26.39%,同比上升1.54 个百分点;火灾报警系统毛利率39.34%,同比下降6.55 个百分点。

      三费方面,公司销售费用率7.15%,同比下降1.29 个百分点;管理费用率13.96%,同比下降1.13 个百分点;财务费用率1.04%,同比下降0.22 个百分点。

      2.传统消防行业需求仍将扩张,随着相关资质条件的趋严,未来行业可能进一步整合,公司将率先受益

      消防行业需求仍将扩张体现在以下三个方面:1)相关法律法规不断完善:近年,我国出台了一系列消防领域标准规范从各个角度对现有消防技术进行了明确和规范。在政策的不断推动下,预计我国未来对消防产品的需求将不断扩大,消防行业的市场需求会随之扩张;2)消防投入的逐步提高:随着我国在高层建筑灭火、森林灭火、农村灭火以及专业化工灭火领域技术与消防产品的不断完善,消防投入占比必将进一步提高,相应的消防设施安装等工程业务需求也将会随之上升。3)我国城镇化进程推动:根据《国家新型城镇化规划(2014-2020 年)》的政策目标,常住人口城镇化率至2020 年要达到60%左右。城镇人口的增加使得相应的城市建筑、写字楼、民宅等都需要进行新建、扩建、改建,而消防工程投入会随之进入增长态势,因此未来几年城镇化水平的提升仍是消防行业发展的重要契机。

      在消防产业链中,消防工程是机电安装的重要组成部分。报告期内,公司绝大部分营业收入来自消防安防工程业务,占比为76.88%,来自包括气体灭火系统、火灾报警系统在内的消防产品的营业收入占比为23.12%。

      我国消防行业市场集中度较低,目前国内前30 强企业所占市场份额仍不到10%,属于典型的“大行业、小公司”市场格局。同行业竞争情况整体表现为:缺乏强势品牌;低端市场竞争激烈,行业平均毛利率水平不突出;中高端市场竞争温和,毛利率水平较高。消防行业企业规模的提升,但企业盈利能力并不突出。

      公司产品定位中高端市场,并且一直在谋求向消防与安全解决方案提供商转型。2016 年上半年,公司消防工程业务收入1.7 亿元,消防产品收入0.51 亿元。随着相关资质条件的趋严,未来行业可能进一步整合。

      公司作为消防系统解决方案综合供应商将率先受益。

      3. 沃特玛完成过户成为全资子公司,新能源汽车相关产业将成为公司新的盈利增长点

      随着国家新能源汽车项目支持和政策引导与落实,我国已经初步形成了从原材料供应、动力电池、整车控制器等关键零部件研发生产,到整车设计制造,以及充电基础设施的配套建设等完整的产业链。新能源汽车整个产业链中,动力电池是最核心的部件之一,是关系到整个产业发展的最为关键环节。预计2016 年新能源汽车产业将持续保持高速增长,动力电池也将随着新能源汽车的推广而呈现爆发之势。

      沃特玛作为国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池并率先实现规模化和批量应用的企业之一,在动力电池研发、设计、生产、维护、“三电”(指电源、电机、电控)整合等方面拥有丰富的实践经验,沃特玛生产的动力电池已经具有较强的市场竞争力。沃特玛承诺2016 年、2017 年、2018 年实现扣除非经常性损益后归属于母公司的累积净利润分别不低于40350 万元、90900 万元、151800 万元。

      通过收购沃特玛,利用公司自身在消防安全领域的优势,构建“消防安全+新能源”的战略布局,与沃特玛实现优势互补,利用公司多样的融资渠道协助沃特玛加快产品研发及业务扩张的步伐,充分把握新能源行业高速增长带来的发展契机,突破原有主营业务发展瓶颈,增强公司的核心竞争力,实现公司的可持续发展。

      4.公司还增资纽思曼,实现 “移动互联+传统消防”布局报告期内,公司通过议案,同意公司以募集资金2,500 万元,以增资的方式对湖南纽思曼导航定位科技有限公司进行投资,增资完成后公司将持有纽思曼17.241%的股权。

      湖南纽思曼导航定位科技有限公司是湖南纽曼数码科技有限公司的子公司,湖南纽曼数码科技有限公司已拥有目前中国数码行业较为完整产品体系,产品跨越专业及消费数码产品领域,已成为目前中国数码行业最知名的品牌之一。湖南纽思曼导航定位科技有限公司主营业务为车载电脑。产品系列涵盖奔驰、现代、大众、起亚、福特、丰田、本田、标致、比亚迪、日产、别克、斯巴鲁、长城、江淮、马自达、吉利、广汽、东风本田、雪佛兰等汽车品牌,以及胎压监测仪和车载空气净化器等。

      承诺2016 完成净利润800 万元、2017 年1,100 万元、2018 年1,500万元。

      增资纽思曼,实现 “移动互联+传统消防”布局:公司将以纽思曼为平台,发挥双方的技术、产品方面的优势,开发智能安防消防终端产品,跟随“互联网+”的兴起,把家庭安防消防推向互联网时代;同时与纽思曼原股东共同开展车载影音导航设备、在4G 网络行车记录仪产品基础之上的车联网运营服务,将家庭智能终端和车载智能终端相结合,打造可以无缝覆盖用户从家庭到汽车到办公室的完整生活服务圈。

      5.盈利预测

      预计公司16-18 年实现并表后EPS 为0.17、0.48、0.54 元,对应PE为123X、43X、38X,给与推荐评级。

      6.风险提示

      消防行业需求不达预期,新能源汽车业务推广不达预期。